(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 年預(yù)告盈利同比增長(zhǎng)50~70%
公司業(yè)績(jī)預(yù)告：2020 年收入34.94~37.63 億元，同比增長(zhǎng)30%~40%，歸母凈利潤(rùn)4.02~4.56 億元，同比增長(zhǎng)50%~70%；對(duì)應(yīng)4Q20，收入9.97~12.66 億元，同比增長(zhǎng)3%~31%，歸母凈利潤(rùn)0.80~1.34 億元，同比下降20%~增長(zhǎng)33%。
2020 年公司利用閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，投資收益同比增加。
若扣除一次性損益，2020 年歸母凈利潤(rùn)3.87~4.40 億元，同比增長(zhǎng)45%~65%；4Q20 歸母凈利潤(rùn)0.87~1.40 億元，同比下降17%~增長(zhǎng)34%。公司業(yè)績(jī)預(yù)告小幅低于我們預(yù)期，主要由于國(guó)內(nèi)疫情控制較好，疫情對(duì)線上小家電帶動(dòng)作用在減弱；此外，國(guó)內(nèi)小家電品牌紛紛開始模仿小熊模式，導(dǎo)致線上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
關(guān)注要點(diǎn)
小家電線上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，4Q20 公司增速環(huán)比放緩。1）國(guó)內(nèi)疫情管控成效明顯，3Q20 開始小家電線上高增長(zhǎng)紅利在消退。淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2Q20/3Q20/4Q20 廚房小家電線上零售額同比+43%/+28%/+30%；其中小熊同比+73%/+39%/+39%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2）2H20以來(lái)，傳統(tǒng)小家電龍頭開始重視線上渠道和新品的擴(kuò)張，小家電線上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，小熊收入端被分流，線上流量成本環(huán)比在提升。3）2Q20/3Q20，小熊收入同比+75%/+46.5%，銷售費(fèi)用率12.8%/17.5%。4Q20 公司收入同比3%~31%，考慮4Q20 小熊線上零售數(shù)據(jù)仍較好，我們預(yù)計(jì)營(yíng)收同比+20%左右。
毛利率逐步恢復(fù)正常水平，公司加快推新速度。1）2Q20/3Q20 小熊毛利率37%/35%，主要由于疫情帶來(lái)的小家電線上紅利在消退，以及原材料價(jià)格持續(xù)上漲。公司預(yù)告2020 全年毛利率相對(duì)穩(wěn)定。
2）公司在積極拓展除廚房小家電以外的領(lǐng)域。淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，2H20小熊個(gè)護(hù)小家電、廚房烹飪用具線上零售額均實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，但絕對(duì)規(guī)模尚小，未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間。3）小熊擅長(zhǎng)開發(fā)粉絲需要的長(zhǎng)尾小家電品類。我們預(yù)計(jì)2020 年，小熊推出新SKU 達(dá)上百種，未來(lái)新品擴(kuò)張也將持續(xù)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)。
2019 年，小熊線上銷售收入占整體的90%左右。2020 年疫情期間，受益小家電流量線上化，小熊收入、利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2021 年公司或面臨高基數(shù)下增速放緩的壓力。但長(zhǎng)期看，公司善于捕捉線上流量變化、品牌定位清晰、渠道發(fā)展規(guī)劃和新品類拓展能力強(qiáng)，我們?nèi)跃S持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。
估值與建議
考慮小家電內(nèi)銷環(huán)比增速在放緩，我們下調(diào)2020/2021 年盈利預(yù)測(cè)5%/4%至4.42/5.30 億元，引入2022 年盈利預(yù)測(cè)6.60 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022 年38 倍/30 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮跨年估值切換，我們維持156.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)48 倍/39 倍2021/2022 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有21%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。
