(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司公布2020 年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2020 年實現(xiàn)收入34.94~37.63億元，同比增長30%-40%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.02 億元~4.56 億元，同比增長50%-70%。其中，公司20Q4 單季度實現(xiàn)收入9.97~12.66 億元，同比增長3.06%~30.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80 億元~1.34 億元，同比增長-20.07%~+33.26%。
行業(yè)銷額增速放緩， Q4 公司收入端增速環(huán)比回落。20Q4 公司收入端增速環(huán)比20Q3 增速（46.55%）下滑至3.06%~30.85%，主要系小家電行業(yè)銷額增速下滑。奧維云網(wǎng)顯示， 2020 年10-12 月，小家電零售額增速為-5.5%/3.4%/-5.1%。淘寶網(wǎng)顯示，20Q4 小熊電器零售額增速較疫情期間逐步放緩， 2020 年10-12 月， 小熊品牌銷量、銷額同比增速分別為19%/28%/1%、38%/51%/22%。雙十一期間，小熊電器全網(wǎng)銷售額3.18 億元，同比增長超過100%，推高公司11 月銷額表現(xiàn)。
原材料價格上漲， Q4 公司利潤端增速環(huán)比下滑。20Q4 公司利潤端增速環(huán)比20Q3 增速（69.99%）下滑較多，主要系成本端承壓。原材料價格方面，注塑、銅等價格自20Q1 后持續(xù)回升，截至2020 年9 月30 日，滬銅、滬鋁和中塑指數(shù)分別同比增長7.25%/8.81%/-0.75%。預(yù)計公司成本端有所承壓。盈利能力來看，公司線上渠道品牌優(yōu)勢較為明顯，20H1 品牌宣傳費用投放同比減少，預(yù)計2020 年全年公司銷售費率同比有所下降，同時，公司在三季度推出套系化產(chǎn)品及部分新品，推動毛利率提升。預(yù)計公司整體盈利能力相對平穩(wěn)。
差異化產(chǎn)品定位，公司長期成長空間廣闊。小熊以酸奶機起家，依靠細分產(chǎn)品和深耕長尾市場形成差異化產(chǎn)品定位，打造核心優(yōu)勢。目前公司品類加速擴張，產(chǎn)品涉足廚房電器、生活電器、個人護理、數(shù)碼配件等17 個行業(yè)，截至2020 年上半年，新興品類銷售額為0.62 億元，仍處于產(chǎn)品導(dǎo)入期。未來隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)品迭代、加速品類擴張，小熊品牌有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。公司四季度經(jīng)營略有放緩，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，2020-2022 年歸母凈利潤分別為4.38/6.25/8.12 億元， 同比增長63.2%/42.9%/29.8%。公司長期增長空間大，維持此前“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期、價格戰(zhàn)導(dǎo)致盈利受損。
