(網(wǎng)經(jīng)社訊)1H20 業(yè)績符合我們預(yù)期
公司公布1H20 業(yè)績：營業(yè)收入17.17 億元，同比增長44.5%；歸母凈利潤2.54 億元，同比增長98.9%；對應(yīng)2Q20，營業(yè)收入9.78億元，同比增長75.2%；歸母凈利潤1.51 億元，同比增長110.9%。
公司業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告。
財務(wù)分析：1）受益疫情期間宅經(jīng)濟影響，1H20 小熊廚房類小家電營收同比+47%至15.0 億元，增速快于其它小家電品類的增長。
2）1H20 凈利潤率創(chuàng)歷史新高，同比提升4.0ppt 至14.8%，主要由于公司靈活運用各種線上新流量，導(dǎo)流成本明顯降低。期間，銷售費用率同比下降2.4ppt，毛利率同比提升0.5ppt，IPO 融資后財務(wù)成本降低，貢獻(xiàn)凈利潤率0.5ppt。
3）由于采用簡單、快捷的線上銷售模式，公司現(xiàn)金流良好，1H20 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.2 億元。
4）1Q20/2Q20 營收分別同比+17%/+75%，除2Q20 線上零售提速外，1Q20 受疫情影響導(dǎo)致工廠出貨速度慢。
受益小家電三大趨勢：1）小家電市場線上占比提升，小熊線上營收占整體營收90%以上。公司善于捕捉線上流量變化，抓住直播電商等流量風(fēng)口。2）小家電長尾品類增長快。小熊銷售以長尾品類為主，目前400 多款型號產(chǎn)品在銷售，每年新開發(fā)超100 款新品，滿足各類細(xì)分需求。1H20，小熊電動打蛋器、電熱飯盒等8個品類在天貓商城熱銷品牌榜排名第一。3）消費群體年輕化。小熊善于運用多種營銷手段精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費群體并與之進(jìn)行溝通，打造有親和力、年輕活力的品牌形象。
發(fā)展趨勢
淘數(shù)據(jù)監(jiān)測，7 月以來，隨著疫情緩解，線上小家電市場增速放緩。
但小熊的線上零售增速僅略有放緩，依然保持相對較高的增長。
我們認(rèn)為，小熊具有長期投資邏輯，不僅看線上流量短期波動，更要看公司品牌力在強化。小熊線上性價比創(chuàng)意小家電的品牌形象受到眾多年輕人的喜愛，隨著這部分消費群體的購買力提升，需求會發(fā)生改變，可為小熊帶來更多領(lǐng)域的產(chǎn)品需求，如母嬰小家電。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)期2H20 小熊線上零售增速不會明顯放緩，上調(diào)2020/ 2021年凈利潤6.6%/7.7%至4.68 億元/5.53 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2020/2021 年47.7 倍/40.3 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到公司估值已經(jīng)包含下半年維持較高增長的預(yù)期，我們維持目標(biāo)價156.00 元，對應(yīng)52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價有9.2%的上行空間。
風(fēng)險
市場競爭風(fēng)險，新品拓展風(fēng)險。
