(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2019年年報(bào)及2020年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入77.15億元,同比+20.97%,歸母凈利潤(rùn)3.4億元,同比+42.68%。同時(shí)Q1實(shí)現(xiàn)收入19.08億元,同比+4.16%,歸母凈利潤(rùn)0.88億元,同比下降19.43%,業(yè)績(jī)超預(yù)期。
年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,利潤(rùn)指標(biāo)穩(wěn)步上行。2019年實(shí)現(xiàn)收入為77.15億,同比+20.97%,線上線下分別實(shí)現(xiàn)同比+28.3/+13.4%;毛利率為31.87%,同比+0.66pct,線上線下測(cè)算分別為29.1/35.0%,同比+0.67/+1.32pct;銷(xiāo)售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.50/0.35/5.33/-0.13%,分別+1.05/+0.02/-0.69/-0.17pct;歸母利潤(rùn)率為4.41%,同比+0.67pct。
疫情期間公司積極布局線上線下,收入增長(zhǎng)超預(yù)期。由于年貨節(jié)在疫情前,零食整體板塊受疫情影響相對(duì)較小,并且根據(jù)燃數(shù)科技數(shù)據(jù)顯示,三只松鼠/良品鋪?zhàn)?百草味2020年Q1增速分別為53/18/60%(京東+天貓,滿減前口徑),預(yù)計(jì)公司線上收入+25%,線下收入-10x%,整體實(shí)現(xiàn)4.16%的同比增速。Q1毛利率受滿減等影響略有降低,費(fèi)用控制良好、利潤(rùn)率下行1.35pct。由于疫情期間加大產(chǎn)品滿減力度等,公司毛利率為29.61%,同比-3.6pct,銷(xiāo)售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.25/0.22/3.48/-0.13%,分別-1.36/-0.02/-1.21/-0.04pct,歸母凈利率為4.61%,同比-1.35pct。
直播電商帶來(lái)增量,品牌強(qiáng)勢(shì)下收入利潤(rùn)雙增。直播電商在2020年繼續(xù)發(fā)力,助力品牌線上高增長(zhǎng),良品鋪?zhàn)邮切蓍e零食品類(lèi)中對(duì)直播玩法運(yùn)營(yíng)掌握比較良好的品牌方,品牌強(qiáng)勢(shì)下,有望帶來(lái)收入、利潤(rùn)雙增。
良品鋪?zhàn)邮橇闶橙李I(lǐng)先品牌商。線上全平臺(tái)發(fā)展,渠道結(jié)構(gòu)趨于京東等高端電商,阿里賦能新零售并不斷加強(qiáng)創(chuàng)新;線下開(kāi)店空間大,中期可看至5000家,跑馬圈階段成長(zhǎng)有望加速。經(jīng)銷(xiāo)商roe高、加盟意愿強(qiáng),良品掌控經(jīng)營(yíng)核心,可復(fù)制性強(qiáng)。雖短期受疫情影響,但長(zhǎng)期空間、路徑、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確,預(yù)計(jì)2020/2021年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.03/5.54億元,目前市值對(duì)應(yīng)PE分別為65.0/47.3倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:受疫情影響終端需求下行,線上競(jìng)爭(zhēng)激烈,線下同店承壓等。
