(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：2020 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.17 億元，同比+44.51%，歸母凈利潤2.54 億元，同比+98.93%；其中，Q2 收入9.78 億元，同比+75.23%，歸母凈利潤1.51 億元，同比+110.89%。
廚小電類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，電動類和西式電器推動營收增長2020 年上半年公司營收和業(yè)績增長超預期。分品類看，公司廚房小家電類整體增速較好，除壺類營收同比小幅下降6.1%外，其余品類均實現(xiàn)雙位數(shù)甚至三位數(shù)的增長。其中電動類和西式家電表現(xiàn)最為出色，營收分別為4.71和2.76 億元，同比分別為81.9%和139.3%，電動類和西式電器的營收大幅上升是推動營收增長的主要原因。
電動電熱類提升整體毛利率，研發(fā)費用同比增加2020 年H1 公司毛利率為36.5%，同比+0.49pct，凈利率為14.8%，同比+4.05pct；其中2020Q2 毛利率為37.14%，同比-0.79pct，凈利率為15.45%，同比+2.61pct。毛利率水平本身較高的電動類和電熱類的毛利率上升是帶動公司整體毛利率上升的主要原因，同時各品類中毛利率水平較低的西式電器由于在本期提升了毛利率水平，因此也對整體毛利率上升有一定的貢獻。
此外，公司實施降本增效也對整體利潤水平有正向貢獻。從費用端來看，公司2020 年H1 銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為12.17%、2.82%、2.35%、-0.5%，同比-2.44、-0.24、-0.46、-0.49pct。公司由于Q1 受疫情影響使上半年銷售費用率同比有所下降。研發(fā)費用0.4 億元，同比20.91%，研發(fā)費用率的下降主要是由于20H1 公司營收規(guī)模增加所致。
經(jīng)營情況良好 公司現(xiàn)金流充沛
從資產(chǎn)負債表看，公司2020 年H1 貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)為16.53 億元，同比375.9%。存貨為3.79 億元，同比+31.89%，主要是由于銷售規(guī)模增長而適度增加了備貨量。從現(xiàn)金流量表看，公司2020 年H1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.17 億元，同比+250.91%，其中銷售商品及提供勞務現(xiàn)金流入18.85 億元，同比+47.71%。
投資建議：公司身處快速成長的小家電行業(yè)，產(chǎn)品方面，公司作為細分創(chuàng)意小家電龍頭品牌，在細分市場上有望以更具性價比、更具創(chuàng)意的外觀設計及細分功能的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)固市場份額，提升盈利能力。銷售推廣方面，公司積極嘗試直播帶貨等新興渠道，抓住社交電商發(fā)展的機會進行產(chǎn)品推廣。此外，公司具有較強的推新能力，隨著公司母嬰類新品的推廣，公司營收水平有望進一步提升。基于公司20H1 中報的情況，我們適當上調(diào)了電動類和西式電器的營收水平，預計20-22 年凈利潤分別為4.5、5.9、7.6億元（前值4.4、5.9、7.6 億元），對應動態(tài)估值分別為49.9x、37.5x、29.3x，給予“買入”評級。
風險提示：新品銷售不達預期；原材料波動風險；宏觀經(jīng)濟波動風險。
