(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司Q2 經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異。2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.17 億元，同比增長(zhǎng)44.51%；歸母凈利潤(rùn)2.54 億元，同比增長(zhǎng)98.93%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告80 %– 110 %的區(qū)間范圍。其中Q2 營(yíng)業(yè)收入為9.78 億元，同比增長(zhǎng)75.23%，歸母凈利潤(rùn)為1.51 億元，同比增長(zhǎng)110.89%。
疫情利好創(chuàng)意類廚電，線上銷售持續(xù)走強(qiáng)。疫情之下，創(chuàng)意類和西式廚電持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)用戶購(gòu)物習(xí)慣向線上加速遷移，帶動(dòng)公司品牌業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。
分產(chǎn)品看，公司廚房小家電品類收入為14.95 億元，同比增長(zhǎng)47.10%。主要原因是疫情期間，在家做飯成為常態(tài)，便捷性強(qiáng)、彰顯生活品質(zhì)的創(chuàng)意類和西式料理小家電需求快速上升。
盈利能力穩(wěn)步提升。2020H1 公司毛利率為36.50%，同比上升0.50pct，主要系毛利率較高的廚房小家電銷售收入占比增加所致。2020H1 公司銷售費(fèi)率下降2.44pct，主要系公司起步于電商流量紅利，線上渠道品牌優(yōu)勢(shì)較為明顯，品牌宣傳費(fèi)用投放同比減少。2020H1 凈利率同比上升4.05pct 至14.80%，其中Q2 凈利率為15.45%，同比上升2.61pct。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)顯著。2020H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)250.91%，其中Q2 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)90.71%，主要系Q2 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。2020H1 應(yīng)收賬款為1.02 億元，同比增長(zhǎng)9.57%，應(yīng)收賬款增速為營(yíng)收增速（44.51%）的五分之一。存貨為3.79億元，同比增長(zhǎng)31.89%，主要原因系2020H1 公司營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大而增加了備貨量。
差異化產(chǎn)品定位，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。小熊以酸奶機(jī)起家，依靠細(xì)分產(chǎn)品和深耕長(zhǎng)尾市場(chǎng)形成差異化產(chǎn)品定位，打造核心優(yōu)勢(shì)。目前公司品類加速擴(kuò)張，產(chǎn)品涉足廚房電器、生活電器、個(gè)人護(hù)理、數(shù)碼配件等17 個(gè)行業(yè)，截至2020 年上半年，新興品類銷售額為0.62 億元，仍處于產(chǎn)品導(dǎo)入期。未來(lái)隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推動(dòng)產(chǎn)品迭代、加速品類擴(kuò)張，小熊品牌有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司上半年經(jīng)營(yíng)超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.86/6.55/8.52 億元， 同比增長(zhǎng)81.2%/34.8%/30.2%。（此前預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為3.52/4.37/5.49 億元）。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間大，維持此前“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致盈利受損。
