(網(wǎng)經(jīng)社訊)無(wú)線音頻、智能創(chuàng)新類產(chǎn)品推動(dòng)Q3 業(yè)績(jī)提速，維持“買入”評(píng)級(jí)受益于無(wú)線音頻、智能創(chuàng)新類產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，公司2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入60.19 億元（+32.45%），歸母凈利潤(rùn)5.33 億元（+15.68%），2020Q3 實(shí)現(xiàn)收入24.91億元（+45.57%），歸母凈利潤(rùn)2.56 億元（+24.91%）。
Q3 單季收入、凈利潤(rùn)環(huán)比提升25.11%、85.51%。考慮Q4 海外“黑五”、圣誕節(jié)等傳統(tǒng)購(gòu)物節(jié)來(lái)臨，公司盈利有望提速，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年歸母凈利潤(rùn)9.15/12.42/16.51億元（原值8.37/10.19/12.57 億元），對(duì)應(yīng)EPS 為2.25/3.06/4.06 元（原值2.06/2.51/3.09 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為68/50/38 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
盈利能力有所提升，受旺季備貨影響存貨有所增加公司前三季度銷售毛利率為44.71%，較2019 年末有所下滑，主要系新收入準(zhǔn)則影響下，亞馬遜FBA 物流費(fèi)、客戶終端配送費(fèi)從“銷售費(fèi)用”科目計(jì)入“營(yíng)業(yè)成本”。根據(jù)招股書，我們分別將2017-2019 年?duì)I業(yè)成本調(diào)增4.52、5.26、5.85億元，在可比口徑下，2020 年前三季度，公司銷售毛利率實(shí)際有所提升，我們預(yù)計(jì)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。
2020 年前三季度，公司期間費(fèi)用率較2019 年同期下滑5.89pct，主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化影響所致。2020 前三季度公司銷售凈利率為9.33%，同比下滑0.8pct。其中2020Q3 單季度銷售凈利率為11.46%，同比下滑0.51pct，環(huán)比提升4.55pct。2020 年前三季度公司存貨16.67 億元，較年初提升49.20%，主要系產(chǎn)品品類擴(kuò)張以及為Q4 備貨所致；2020 年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑81.12%，主要系積極存貨備貨迎接Q4 所致。
海外“黑五”、圣誕節(jié)等傳統(tǒng)購(gòu)物節(jié)來(lái)臨，Q4 業(yè)績(jī)有望大幅提升智能創(chuàng)新類核心產(chǎn)品掃地機(jī)器人在Q3 繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。Q4 隨著亞馬遜會(huì)員日、黑色星期五、圣誕節(jié)等傳統(tǒng)購(gòu)物節(jié)來(lái)臨，創(chuàng)新類產(chǎn)品業(yè)績(jī)有望加速。根據(jù)Jungle Scout 數(shù)據(jù)，Eufy 核心單品11S Slim、30C、11S Max、15C Max 在10 月銷量分別達(dá)到9120、5400、5130、4920 臺(tái)，預(yù)計(jì)11、12 月仍將提速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
