(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：日前，網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《財(cái)聯(lián)社》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“能夠申請(qǐng)IPO，一方面得益于三只松鼠趕上了國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境和時(shí)間點(diǎn)，從堅(jiān)果品類實(shí)現(xiàn)了快速突破；另外，三只松鼠通過成功打造卡通堅(jiān)果品牌和互聯(lián)網(wǎng)短平快銷售模式快速占據(jù)了市場(chǎng)份額，成為了堅(jiān)果電商細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先者?！本W(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示。
曹磊認(rèn)為，三只松鼠IPO后還將遇到以下七大挑戰(zhàn)，亟待突破。包括“產(chǎn)品的同質(zhì)化與可替代性風(fēng)險(xiǎn)”，“行業(yè)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司低毛利風(fēng)險(xiǎn)”，“對(duì)單一天貓渠道的嚴(yán)重依賴性與大平臺(tái)扶持政策與重心調(diào)整的變數(shù)”，“電商流量‘紅利期’結(jié)束，線上增長(zhǎng)遇瓶頸，線下布局投入大、回報(bào)慢”，“衍生產(chǎn)品IP打造的巨大投入與產(chǎn)出的不確定性”，“公司戰(zhàn)略可能存在不符自身實(shí)力的冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)”和“突發(fā)性食品安全隱憂引發(fā)的公眾信任度危機(jī)與恐慌”等。
曹磊認(rèn)為，雖然三只松鼠毛利率呈逐年上升跡象，但仍低于行業(yè)整體水平。而作為三只松鼠主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品的堅(jiān)果，其毛利率僅為28.32%，略低于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
以下為該報(bào)道原文全文：《零食網(wǎng)紅“三只松鼠”IPO終過會(huì) 擬擺脫天貓依賴募資拓建銷售網(wǎng)絡(luò)》
今日，“互聯(lián)網(wǎng)休閑零食網(wǎng)紅”三只松鼠股份有限公司（下稱“三只松鼠”）首發(fā)上會(huì)并成功過會(huì)，這距離其報(bào)送首份招股書已經(jīng)過去兩年多。
其早在2017年，就啟動(dòng)上市進(jìn)程，但隨后證監(jiān)會(huì)公告對(duì)三只松鼠先是“中止審查”，而后“取消審核”，以此計(jì)算，此次已是三只松鼠第三次排隊(duì)IPO。
“能夠申請(qǐng)IPO，一方面得益于三只松鼠趕上了國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境和時(shí)間點(diǎn)，從堅(jiān)果品類實(shí)現(xiàn)了快速突破；另外，三只松鼠通過成功打造卡通堅(jiān)果品牌和互聯(lián)網(wǎng)短平快銷售模式快速占據(jù)了市場(chǎng)份額，成為了堅(jiān)果電商細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先者?！?span style="color: rgb(34, 34, 34); text-align: justify; background-color: rgb(255, 255, 255);">網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示。
資料顯示，三只松鼠由章燎原2012年在安徽蕪湖創(chuàng)立，是一家淘寶起家的休閑零食品牌電商，產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果、干果、果干、花茶及零食。官網(wǎng)顯示，截至目前，三只松鼠累計(jì)賣出160億元的零食。
一波三折的IPO進(jìn)程
然而這個(gè)網(wǎng)紅品牌的上市之路卻一波三折。
早在2015年底，安徽證監(jiān)局信息顯示，確認(rèn)券商對(duì)三只松鼠的IPO輔導(dǎo)備案登記；2017年3月29日，三只松鼠正式向證監(jiān)會(huì)遞交招股說明書。
然而同年10月21日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示三只松鼠IPO審核狀態(tài)變更為“中止審查”，原因?yàn)椤昂炞致蓭熮o職”。
僅僅十天后情況又發(fā)生了變化，即2017年10月31日，三只松鼠更新招股說明書（申報(bào)稿，10月27日?qǐng)?bào)送），其IPO申請(qǐng)恢復(fù)到正常審核。
根據(jù)招股書，三只松鼠擬募資5.62億元用于“全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，1.27億元用于“供應(yīng)鏈體系升級(jí)項(xiàng)目”，7.49億元用于“物流及分裝體系升級(jí)項(xiàng)目”，合計(jì)擬募資14.37億元。
2017年12月8日，證監(jiān)會(huì)宣布三只松鼠將接受首發(fā)上會(huì)審核；4天后，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委發(fā)布第72次會(huì)議補(bǔ)充公告，三只松鼠首發(fā)事宜“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，決定取消對(duì)三只松鼠發(fā)行申報(bào)文件的審核。
根據(jù)媒體報(bào)道，其從知情人士處獲悉，處于上市緘默期的三只松鼠在12月初收到匿名郵件，自稱是自媒體團(tuán)隊(duì)，要求三只松鼠與其聯(lián)系，出資500萬元與之“合作”，否則將對(duì)外公開“相關(guān)負(fù)面信息”。三只松鼠方面拒絕其要求，選擇通過法律維權(quán)。
至今三只松鼠并沒有對(duì)被取消審核的原因做出官方回應(yīng)。
但以此計(jì)算，三只松鼠合計(jì)已經(jīng)IPO排隊(duì)兩年多。三只松鼠執(zhí)著IPO或許與其股東中的大量資本亟待獲利有關(guān)。
從歷史沿革可以看到，三只松鼠備受資本青睞。三只松鼠成立兩個(gè)月就獲得了美國(guó)IDG資本150萬美元的天使投資，隨后經(jīng)歷3輪融資，共融資4.5億元左右。
IPO的背后：擺脫對(duì)天貓渠道的過度依賴
根據(jù)三只松鼠的招股書申報(bào)稿，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，2014年至2016年分別為9.24億元、20.43億元、44.23億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到118.72%，同期實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為-1286.49萬元、897.39萬元、2.37億元。2017年上半年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.94億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.41億元，遠(yuǎn)超2016年同期。
曹磊認(rèn)為，三只松鼠IPO后還將遇到以下七大挑戰(zhàn)，亟待突破。包括“產(chǎn)品的同質(zhì)化與可替代性風(fēng)險(xiǎn)”，“行業(yè)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司低毛利風(fēng)險(xiǎn)”，“對(duì)單一天貓渠道的嚴(yán)重依賴性與大平臺(tái)扶持政策與重心調(diào)整的變數(shù)”，“電商流量‘紅利期’結(jié)束，線上增長(zhǎng)遇瓶頸，線下布局投入大、回報(bào)慢”，“衍生產(chǎn)品IP打造的巨大投入與產(chǎn)出的不確定性”，“公司戰(zhàn)略可能存在不符自身實(shí)力的冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)”和“突發(fā)性食品安全隱憂引發(fā)的公眾信任度危機(jī)與恐慌”等。
值得注意的是，三只松鼠尤為依賴天貓渠道。
根據(jù)招股書，三只松鼠在2014-2016 年度，通過天貓商城實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別占營(yíng)業(yè)收入的78.55%、75.72%和63.69%，具有較高的集中度與依賴性。
此外，2014 年-2016 年，三只松鼠主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.16%、26.94%、30.14%。
曹磊認(rèn)為，雖然三只松鼠毛利率呈逐年上升跡象，但仍低于行業(yè)整體水平。而作為三只松鼠主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品的堅(jiān)果，其毛利率僅為28.32%，略低于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
據(jù)網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心（100EC.CN）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)表明，傳統(tǒng)堅(jiān)果行業(yè)毛利在45%-50%，而線上毛利僅在30%，平均降低了15%到20%。（來源：財(cái)聯(lián)社 文/王俊仙）
