(網(wǎng)經(jīng)社訊)御家匯業(yè)績(jī)回顧:2018年公司實(shí)現(xiàn)收入22.5億元,+36.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利1.3億元,同比降17.5%;2019Q1實(shí)現(xiàn)收入3.86億元,+1.04%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利45萬元,同比降98.45%。業(yè)績(jī)的放緩主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。
分品牌看:主品牌“御泥坊”穩(wěn)健增長(zhǎng),線上新拓云集、貝店、拼多多等渠道,線下培養(yǎng)了核心代理商,并在上海、長(zhǎng)沙開設(shè)直營(yíng)店,19Q1屈臣氏渠道銷售額增長(zhǎng)明顯;“小迷糊”完成品牌升級(jí),2018年品牌銷售額增長(zhǎng)83%;“花瑤花”2018年回款增長(zhǎng)70%,19Q1銷售額增長(zhǎng)200%;“薇風(fēng)”2018年、19Q1銷售額分別增長(zhǎng)500%、446%,產(chǎn)品覆蓋康是美、屈臣氏、誠(chéng)品書店等臺(tái)灣各大線下渠道。
代運(yùn)營(yíng)方面,新拓多個(gè)國(guó)際品牌客戶。公司搭建了“水羊國(guó)際”平臺(tái),為國(guó)際品牌提供全套解決方案,除了城野醫(yī)生(2018年銷售額同比增117%)、麗得姿品牌外,還與OGX、KIKO、ALBION、Lumene達(dá)成合作。
毛利率有所降低,加大市場(chǎng)投入費(fèi)用率提升。2018年、19Q1公司毛利率同比分別降0.96、4.51pct。為了應(yīng)對(duì)激烈的品牌競(jìng)爭(zhēng),公司加大渠道、市場(chǎng)營(yíng)銷和新品牌培育的投入,拓展了新興傳播渠道,通過抖音、直播、KOL營(yíng)銷等方式引入新流量,2018年、19Q1的銷售費(fèi)率分別提升3.8、6.3pct。管理、研發(fā)費(fèi)率基本穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)率略有提升。
公司發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃草案,擬向公司高管、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共787人授予股票期權(quán)434萬份(行權(quán)價(jià)17.89元/股)、限制性股票432萬股(授予價(jià)8.95元/股)。首期授予的解鎖條件為2019~2022年?duì)I業(yè)收入不低于27/31.5/36/40.5億元,對(duì)應(yīng)增速為20%/17%/14%/13%。
投資評(píng)級(jí)與估值我們預(yù)計(jì)公司2019~2021年實(shí)現(xiàn)收入28.3/34.7/41.3億元,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.6/2.0/2.3億元,增速為25%/22%/17%,對(duì)應(yīng)PE估值26/21/18倍,維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示化妝品線上品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司新渠道開拓效果不及預(yù)期（來源：方正證券 文/倪華；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
