(網(wǎng)經(jīng)社訊)“國際化戰(zhàn)略”攫取全球市場份額＃，增速超國內(nèi)。攜程網(wǎng)憑借其早于同業(yè)競爭者深入國際市場的優(yōu)勢，不斷拓展旗下的國際業(yè)務(wù)。2018Q2實(shí)現(xiàn)國際業(yè)務(wù)（住宿、交通、度假）收入約25億元，占總收入比重34%，預(yù)計(jì)未來國際業(yè)務(wù)收入增速將超過30%，比國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增速高出近10個(gè)點(diǎn)，國際業(yè)務(wù)收入占比也將逐步提升至40%以上。
“最優(yōu)用戶群”+“一站式服務(wù)”建立用戶護(hù)城河。提供“一站式”全面旅游服務(wù)，服務(wù)品類包括門票、WIFI、簽證、巴士等50余類，觸角通過單項(xiàng)業(yè)務(wù)和線下門店等依托，到達(dá)用戶出行的“最后一公里”。加上中高端住宿、國際機(jī)票、高端定制等全方位覆蓋我國在線旅游上游用戶群體，借助用戶友好政策提高留存率，進(jìn)而建立起用戶維度的護(hù)城河。
“定制游”業(yè)內(nèi)先驅(qū)。攜程憑借經(jīng)驗(yàn)成為大眾定制游市場的行業(yè)先驅(qū)，為定制游市場制訂認(rèn)證體系和培養(yǎng)計(jì)劃，自上而下貫穿市場。
財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：現(xiàn)金造血能力強(qiáng)，毛利率行業(yè)領(lǐng)先。攜程連續(xù)幾年經(jīng)營性現(xiàn)金流大于凈利潤，體現(xiàn)其優(yōu)秀的造血能力和變現(xiàn)率。此外，攜程毛利率遠(yuǎn)高于同業(yè)其他OTA，保持在80%以上的較高水平。
投資建議：我們看好攜程“國際化”和“一站式”兩大優(yōu)勢，加上其體現(xiàn)出的創(chuàng)新創(chuàng)造能力和獨(dú)特敏銳的投資眼光，我們基于DCF模型估值結(jié)果給予公司未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.74美元（WACC=9.8%,Perpetualg=2%），相比現(xiàn)價(jià)有24.86%的增幅，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害、政治等突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭激烈。（來源：興業(yè)證券 編選：電子商務(wù)研究中心）
