(電子商務(wù)研究中心訊)17年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,18Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
公司17年?duì)I收120.3億元,同比增長(zhǎng)12.7%,歸母凈利潤(rùn)11.4億元,同比減少20.2%。18Q1營(yíng)收25.1億元,同比增長(zhǎng)21.6%,歸母凈利潤(rùn)3.1億元,同比增長(zhǎng)23.9%。17年公司童裝及電商保持快速增長(zhǎng),呈現(xiàn)高景氣度,休閑裝線下業(yè)務(wù)經(jīng)歷調(diào)整,銷售17Q4開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng),在電商的拉動(dòng)下,全年收入同比基本持平,18Q1終端景氣度下銷售實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
存貨清理結(jié)束,銷售景氣驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流大幅改善。
18Q1報(bào)表存貨達(dá)到24.44億元,較17Q3改善明顯。18Q1應(yīng)收賬款下降至11.0億元,反映了渠道存貨情況進(jìn)一步改善。18Q1預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到3.20億元,較17年末增長(zhǎng)159.29%,系加盟商夏裝訂貨增加。終端零售景氣度驅(qū)動(dòng)18Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)到3.77億元,同比增加超過(guò)4億元。
擬收購(gòu)歐洲童裝龍頭Kidiliz,行業(yè)整合更進(jìn)一步。
公司擬以1.1億歐元現(xiàn)金收購(gòu)Kidiliz集團(tuán)全部資產(chǎn),17年Kidiliz集團(tuán)營(yíng)收4.27億歐元,EBITDA0.20億歐元,Kidiliz是歐洲童裝龍頭,提供中高端童裝產(chǎn)品,在全球擁有11000個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)和829家門(mén)店。收購(gòu)Kidiliz有助于公司擴(kuò)大童裝業(yè)務(wù)規(guī)模,嫁接海外品牌及中國(guó)市場(chǎng)資源,發(fā)揮設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng),長(zhǎng)期有望增厚企業(yè)利潤(rùn),提升童裝業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。
18-20年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.59元/股、0.69元/股、0.82元/股。
我們預(yù)計(jì)童裝業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),休閑裝經(jīng)過(guò)調(diào)整恢復(fù)性增長(zhǎng)。
最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E20倍,考慮到森馬渠道庫(kù)存明顯改善,員工持股及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃充分彰顯發(fā)展信心,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/糜韓杰 編選：電子商務(wù)研究中心）
