(電子商務研究中心訊) 2017年收入同比增長7.31%,歸母凈利潤同比增長37.03%
公司公告,2017年實現收入185.4億(YoY+7.31%),歸母凈利7.19億(YoY+37.03%)。分季度看,4Q17單季實現收入56億(YoY+13.9%),凈利潤2.27億(YoY+40.7%)。4Q17同店恢復增長,單季收入近兩年首次恢復雙位數增長,延續(xù)改善趨勢,主要系門店改造致使經營改善和地產進入結算周期。
新零售+持續(xù)異地擴張的百貨龍頭,經營能力領先行業(yè)
公司是少數具備較強異地擴張能力,并積極踐行新零售的百貨公司,積極從數字化、體驗式、供應鏈三方面打造核心競爭力,經營能力領先行業(yè),包括:(1)戰(zhàn)略布局購物中心、超市、便利店業(yè)態(tài),異地擴張能力強。購物中心以樹立城市標桿為目標,并新增管理輸出的輕資產模式與優(yōu)質地產商合作,加快向優(yōu)勢區(qū)域的低線城市滲透;超市加快業(yè)態(tài)升級,目標三年sp@ce超市開設至100家;(2)業(yè)態(tài)改造和創(chuàng)新能力強,傳統百貨“三化”改造取得顯著效果,16-17年多個外埠門店同店改善明顯,預計18年還有數家門店扭虧為盈,貢獻業(yè)績彈性;(3)領先的精細化運營和經營效率。公司推行“一店一面、千店千面”的精細化運營政策,多項經營指標(利潤增速、同店、毛利率)領先行業(yè),購物中心培育期(2年左右)顯著低于行業(yè)平均;(4)供應鏈持續(xù)優(yōu)化,百貨加強品牌代理,超市加強優(yōu)質原產地直采和自有品牌開發(fā),提升盈利能力;(5)積極踐行新零售,構建了線下門店+線上立體電商+O2O的全渠道模式。在業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面,積極推進sp@ce超市(已增至7家),開設無人便利店等。
新零售變革的浪潮下,公司持續(xù)推進業(yè)態(tài)創(chuàng)新升級、全渠道和數字化轉型,激勵機制到位(員工持股+內部合伙人制),大幅提升員工積極性,有望促進經營效率和業(yè)績持續(xù)改善。預計17-19年歸母凈利潤分別為7.18、8.7和9.6億,當前股價對應PE分別為21.4、17.7和16.1倍,維持買入評級。
風險提示:競爭加劇,消費復蘇、經營效率提升不及預期,新開門店培育。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 葉群；編選：電子商務研究中心）
