(電子商務(wù)研究中心訊) 核心觀點(diǎn)：
公司是國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)銷(xiāo)量多年保持前列公司產(chǎn)品以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，80%以上的產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。近年伴隨公司加速推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，海外收入也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。16年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)11.75億元和1.18億元，同比增長(zhǎng)12.87%和64.65%，17年一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)2.43億元和769萬(wàn)，同比增長(zhǎng)24.81%和28.47%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
拉鏈行業(yè)空間廣闊，公司主業(yè)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)2014年拉鏈國(guó)內(nèi)需求量459億米，全球需求量840億米。國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，中小企業(yè)退出，公司市占率有望提升；公司產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計(jì)能力逐步提升，與國(guó)際品牌相比，人力成本具備優(yōu)勢(shì)，未來(lái)拓展國(guó)際市場(chǎng)空間廣闊。
公司擬以現(xiàn)金10.14億收購(gòu)跨境出口電商價(jià)之鏈65%股權(quán)價(jià)之鏈?zhǔn)且云放齐娚?電商軟件+電商社區(qū)為主營(yíng)的跨境出口電商。16年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為4.57億和0.55億元，同比增長(zhǎng)232.34%和520.66%。
原實(shí)際控制人承諾價(jià)之鏈在17-19年凈利潤(rùn)不低于1、1.6和2.5億元?；?)行業(yè)空間廣闊且高增長(zhǎng)；2)價(jià)之鏈目前處于快速發(fā)展階段；3)推行精品化路線(xiàn)、打造爆款和拓展產(chǎn)品結(jié)合；3)供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定，議價(jià)能力較強(qiáng)；4)跨境電商軟件服務(wù)或成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；看好未來(lái)發(fā)展前景。
17-19年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.40元/股、0.45元/股、0.52元/股(不含收購(gòu))對(duì)應(yīng)17/18年P(guān)E為36x和31x。我們看好主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)之鏈還需獲得股東大會(huì)表決通過(guò)，若完成收購(gòu)，將產(chǎn)生一定財(cái)務(wù)費(fèi)用，但考慮并表或?qū)I(yè)績(jī)有一定正面影響，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、服裝消費(fèi)下滑風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)未能完成風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、電商服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)、存貨風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源：廣發(fā)證券 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心)
