(電子商務(wù)研究中心訊) 事項(xiàng):
貴人鳥8月29日晚上發(fā)布公告:公司擬以3.825億元收購許松茂、黃進(jìn)步、唐昕野、韓步勇、林少亭持有的名鞋庫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司51%的股權(quán),本次對(duì)外投資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
評(píng)論:
國內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)用品垂直電商平臺(tái),經(jīng)營優(yōu)勢(shì)突出
作為最早起步的運(yùn)動(dòng)用品網(wǎng)絡(luò)零售商之一,名鞋庫從08年成立至今,經(jīng)過行業(yè)的充分競(jìng)爭和洗牌,目前銷售規(guī)模已位居行業(yè)前列,主要依托于自有垂直平臺(tái)以及天貓、京東等,在線銷售包括NIKE、Adidas、NewBalance、Puma、Asics等20多個(gè)國際知名運(yùn)動(dòng)品牌,同時(shí)也為李寧、茵寶、AKP等5家品牌提供代運(yùn)營服務(wù),2013~2014年度被評(píng)為商務(wù)部“電子商務(wù)示范企業(yè)”。名鞋庫2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入及凈利潤分別為3.45億元、2474萬元,16年1~7月實(shí)現(xiàn)銷售收入及凈利潤分別為1.88億元、1169萬元。
國內(nèi)運(yùn)動(dòng)用品電商市場(chǎng)容量可觀。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前國內(nèi)運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)電商銷售規(guī)模200多億,占整體市場(chǎng)比例15%,且隨著越來越多國內(nèi)外運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)力電商,近年來仍保持高速增長態(tài)勢(shì)。參考服裝市場(chǎng)電商銷售占比,我們認(rèn)為未來運(yùn)動(dòng)用品電商占比的穩(wěn)定水平在20%~30%。
名鞋庫平臺(tái)經(jīng)營優(yōu)勢(shì)較為突出。過去幾年國內(nèi)也出現(xiàn)了諸如好樂買、西街網(wǎng)、酷運(yùn)動(dòng)(已關(guān)停)等垂直電商平臺(tái),主要依靠廣告換取銷售的模式,但總體經(jīng)營狀況并不突出,相比之下,名鞋庫在規(guī)模成長及盈利方面均處于領(lǐng)先,其經(jīng)營優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面,
1)“正品”保障優(yōu)勢(shì):通過與品牌方的深入合作,直接銷售正品貨源,客戶口碑佳;
2)高性價(jià)比優(yōu)勢(shì):名鞋庫在產(chǎn)品選擇上與線下有所區(qū)分,并且同一款產(chǎn)品上架時(shí)間較專賣店渠道晚,充分平衡線上線下利益,因此在定價(jià)上也更具吸引力;
3)成熟的代運(yùn)營服務(wù)能力:依托于較強(qiáng)的倉儲(chǔ)、物流、店鋪資源整合實(shí)力,將代運(yùn)營服務(wù)作為近年來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn),從14年開始運(yùn)營天貓“李寧官方網(wǎng)店”,15年單日單店銷售額達(dá)1.25億元,位居本土品牌第一。
優(yōu)質(zhì)渠道布局新增重要一環(huán),線上線下資源整合值得期待
公司以貴人鳥品牌為基礎(chǔ),始終踐行多品牌多渠道的布局思路,品牌即通過品牌收購、品牌授權(quán)、品牌代理等方式引進(jìn)知名運(yùn)動(dòng)品牌,多渠道即通過收購、自建搶占優(yōu)質(zhì)渠道資源。公司繼6月份收購體育用品零售商杰之行后,此次收購名鞋庫完成對(duì)運(yùn)動(dòng)用品線上線下優(yōu)質(zhì)渠道布局,未來名鞋庫將對(duì)公司現(xiàn)有渠道起到重要補(bǔ)充作用,提升貴人鳥品牌線上拓展空間,同時(shí)通過名鞋庫與杰之行之間在產(chǎn)品端、客戶端的有效協(xié)同及區(qū)域互補(bǔ),打通線上線下兩端,雙方資源整合同樣值得期待。
名鞋庫16~18年業(yè)績承諾為3000/4000/5000萬元。此次交易對(duì)方包括名鞋庫創(chuàng)始人許松茂等5人,收購?fù)瓿珊?許松茂持股比例將從35.12%降至17.21%,同時(shí)交易對(duì)方承諾16~18年三年凈利潤合計(jì)不低于1.2億元,有望為上市公司帶來實(shí)質(zhì)性的業(yè)績?cè)龊瘛?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示
運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)增速放緩;體育產(chǎn)業(yè)布局推進(jìn)及整合不及預(yù)期。
戰(zhàn)略布局思路愈加清晰,維持買入評(píng)級(jí)
公司主業(yè)經(jīng)營保持平穩(wěn),依托前期投資項(xiàng)目的龐大用戶基礎(chǔ),積極尋求變現(xiàn)渠道布局,戰(zhàn)略布局思路愈加清晰。收購線下及線上的優(yōu)質(zhì)零售商有望成為新增長點(diǎn),并為全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供有力支撐,未來線上線下優(yōu)質(zhì)資源整合值得期待。同時(shí),除動(dòng)域資本產(chǎn)業(yè)基金完成重點(diǎn)領(lǐng)域的卡位布局外,攜手大體協(xié)等成立的校園賽事平臺(tái)康湃思也將成為未來戰(zhàn)略規(guī)劃重要組成,各項(xiàng)校園賽事有望相繼落地?；诿瑤鞓I(yè)績承諾,我們上調(diào)公司16~18年EPS為0.57/0.71/0.78元(原盈利預(yù)測(cè)為0.57/0.68/0.73元,假設(shè)名鞋庫17年全部并表),維持買入評(píng)級(jí)。(來源：國信證券；文/朱元；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
