(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
子公司遙望網(wǎng)絡是快手抖音等內(nèi)容平臺的電商頭部服務商，業(yè)務進入快速增長期。星期六原主營業(yè)務為時尚皮鞋的生產(chǎn)和銷售；2017 年收購時尚鋒迅及北京時欣，切入新媒體營銷；2019 年收購遙望網(wǎng)絡再豐富互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務。遙望網(wǎng)絡在前端通過自主培養(yǎng)+外部簽約形成主播矩陣，簽約及孵化短視頻平臺IP 合計205 個、明星及主播數(shù)量96 位，沉淀出精準電商粉絲，帶貨效率高。后端供應鏈積極與品牌合作，利用品牌好貨塑造主播口碑、增強用戶粘性，成立“搖籃基金”保障售后服務；搭建中國（杭州）直播電商產(chǎn)業(yè)基地（遙望直播電商產(chǎn)業(yè)園），幫助主播與品牌高效對接，同時提供設施、培訓、各類供應鏈服務。
直播電商增長迅猛，服務商大有發(fā)展空間。直播電商是電商行業(yè)中紅利確定性最強的賽道，平臺資源傾斜、品牌方大舉投入、用戶心智建立，各方貢獻均推動著賽道高速增長。對比傳統(tǒng)電商平臺，快手、抖音等內(nèi)容平臺的電商運營多了一層主播管理，商品與主播的匹配更為復雜，且行業(yè)快速發(fā)展的過程中，平臺政策更新頻繁，需要專業(yè)團隊緊跟賽道動態(tài)、調(diào)整運營策略，服務商需求量巨大。隨著行業(yè)模式逐步成熟，專業(yè)型服務商也將走向功能整合，為品牌提供品效合一的綜合營銷或成為大型的供應鏈組織者；在這一過程中，對前端流量有掌控力、同時有后端供應鏈管理能力的服務商將有更強的競爭力。
盈利預測與投資建議：我們預測星期六2020-2022 年營業(yè)收入分別為23.8/36.8/52.5 億元，凈利潤分別為2.1/6.0/8.3 億元。采用分部估值法，加總女鞋、媒體業(yè)務、遙望網(wǎng)絡三部分估值，測算星期六上市公司合理總市值約為200 億元，對應合理價值27.02 元/股（暫未考慮定增攤薄因素），首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：女鞋業(yè)務持續(xù)下滑、存貨減值風險；股東減持風險；直播銷售快速增長引發(fā)供應鏈及商品質(zhì)量問題；行業(yè)紅利消失快于預期。
