(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
線下門店持續(xù)擴(kuò)張，線上聚焦社交運(yùn)營(yíng)，加盟店下探低線市場(chǎng)，收購(gòu)家樂福持續(xù)補(bǔ)足非電業(yè)務(wù)布局，多品類、全渠道、全場(chǎng)景發(fā)展優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。
投資要點(diǎn)：
投資建議：線下門店持續(xù)擴(kuò)張，線上聚焦社交運(yùn)營(yíng)，加盟店下探低線市場(chǎng)，收購(gòu)家樂福持續(xù)補(bǔ)足非電業(yè)務(wù)布局，多品類、全渠道、全場(chǎng)景發(fā)展優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯?？紤]投資收益影響，上調(diào)2019
年EPS 至1.44（+0.9）元，維持2020-2021 年EPS 為/0.24 /0.33
元。考慮公司營(yíng)收增速放緩，參照可比公司，保守給予公司2019 年0.45 倍PS，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.21（-3.25）元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，投資收益增加導(dǎo)致利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，小店虧損拉低扣非凈利，毛利率穩(wěn)中有升。蘇寧2019Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)收入2010.09
億元，同比+16.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)119.03 億元，同比+94.28%；扣非凈利潤(rùn)-41.51
億元，同比-1755%。單季度看：2019Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收654.37 億元，同比+5.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)97.64
億元，同比+7795.91%。
線下多場(chǎng)景持續(xù)推進(jìn)，零售云快速擴(kuò)張，收購(gòu)家樂福中國(guó)加強(qiáng)快消品。2019Q1-Q3，公司新開各類門店529 家，調(diào)整關(guān)閉各類門店1231家，零售云加盟店新開2187 家，關(guān)閉127 家；完成對(duì)萬達(dá)百貨和家樂福中國(guó)收購(gòu)，將推進(jìn)對(duì)家樂福超市的互聯(lián)網(wǎng)改造升級(jí)。
線上社交、社區(qū)、內(nèi)容電商能力提升，物流、倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。公司強(qiáng)化蘇寧拼購(gòu)、蘇寧推客、蘇小團(tuán)、榴蓮視頻、小程序等運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品的創(chuàng)新，完善公司的社交運(yùn)營(yíng)矩陣。截止2019Q3
蘇寧物流擁有倉(cāng)儲(chǔ)及相關(guān)配套總面積1,150 萬平方米，快遞網(wǎng)點(diǎn)26,091 個(gè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。（來源：國(guó)泰君安證券 文/訾猛 張睿 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
