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研報(bào):天風(fēng)證券:工業(yè)富聯(lián):工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭啟航
發(fā)布時(shí)間:2018年05月17日 10:45:06

(電子商務(wù)研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)

2018 年 5 月 14 日, 富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司披露招股意向書, 交易名稱為“工業(yè)富聯(lián)”,交易代碼為 601138;公司擬發(fā)行 19.70 億股, 占發(fā)行后總股本的 10%;募投項(xiàng)目金額 272.53 億元。

工業(yè) 4.0 下的智能制造領(lǐng)軍者:公司是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人專業(yè)設(shè)計(jì)制造服務(wù)商,為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)。 2015-2017 年公司營(yíng)收復(fù)合增速約 14.00%,公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約 5.15%。 2015-2017年間,公司研發(fā)費(fèi)用營(yíng)收占比持續(xù)提升;毛利率水平在 10.50%上下,與同業(yè)上市公司毛利率水平基本相當(dāng),凈利潤(rùn)率約在 5%左右;與同行業(yè)公司相比,公司期間費(fèi)用率相對(duì)較低,主要由于公司的規(guī)模效應(yīng)突出。

深入布局高成長(zhǎng)、大空間下游行業(yè):根據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)到 2021 年,亞洲市場(chǎng)的電子設(shè)備智能制造行業(yè)收入將達(dá)到約 4,299 億美元, 2017-2021年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約 4.4%。自 2013 年起,“工業(yè) 4.0”成為了全球制造業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì);未來(lái),工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也將有力助推我國(guó)電子制造行業(yè)向智能制造的跨越式發(fā)展。行業(yè)頭部效應(yīng)明顯,根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì), 2015 年度全球排名前十位的電子制造服務(wù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入約占當(dāng)期行業(yè)總收入的 76.93%。生產(chǎn)技術(shù)、人才、客戶資源、規(guī)模生產(chǎn)、高新技術(shù)研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理能力以及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)壁壘等,維護(hù)著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局, 2012-2016 年間全球電子制造行業(yè)利潤(rùn)水平呈現(xiàn)著穩(wěn)中有升的狀態(tài)。

多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在手,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭起航:公司具備客戶、技術(shù)、數(shù)據(jù)、自動(dòng)化等多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大背景具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),并具龍頭實(shí)力。 BEACON 系統(tǒng)助力,業(yè)務(wù)模式向更深層次延伸,向客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)。公司的產(chǎn)銷率基本維持在 100%的水平,高產(chǎn)銷率彰顯了優(yōu)質(zhì)管理水準(zhǔn)。此外,多專利儲(chǔ)備助力公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

募投項(xiàng)目分析:公司本次發(fā)行所募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬主要聚焦于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算及高效能運(yùn)算平臺(tái)、高效運(yùn)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、 5G 及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造產(chǎn)能擴(kuò)建八個(gè)部分進(jìn)行投資,募集資金超過(guò)上述需求量部分,用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。面向高增長(zhǎng)市場(chǎng),預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目也將直接或間接助力公司效益的改善。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年收入分別為 3995.27、 4507.61 和5093.33 億元,歸母凈利潤(rùn)分別為 177.98、 203.63 和 233.74 億元, 17-20年復(fù)合增速 13.78%。以可比公司的估值和增速看,預(yù)計(jì)公司 18 年 PE 為15.25,合 PEG 約 1.11;目前公司仍處于詢價(jià)階段, 我們圍繞中樞給予市值區(qū)間 2500-3000 億元,詢價(jià)區(qū)間 12.69-15.23 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,利潤(rùn)率下滑,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)不及預(yù)期。(來(lái)源:天風(fēng)證券 文/潘暕 張昕 編選:電子商務(wù)研究中心)

浙江網(wǎng)經(jīng)社信息科技公司擁有18年歷史,作為中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體、服務(wù)商,提供“媒體+智庫(kù)”、“會(huì)員+孵化”服務(wù);(1)面向電商平臺(tái)、頭部服務(wù)商等PR條線提供媒體傳播服務(wù);(2)面向各類企事業(yè)單位、政府部門、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、電商平臺(tái)等提供智庫(kù)服務(wù);(3)面向各類電商渠道方、品牌方、商家、供應(yīng)鏈公司等提供“千電萬(wàn)商”生態(tài)圈服務(wù);(4)面向各類初創(chuàng)公司提供創(chuàng)業(yè)孵化器服務(wù)。

網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)(DATA.100EC.CN,免費(fèi)注冊(cè)體驗(yàn)全庫(kù))基于電商行業(yè)18年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司數(shù)據(jù),150+獨(dú)角獸、200+千里馬公司數(shù)據(jù),4000+起投融資數(shù)據(jù)以及10萬(wàn)+互聯(lián)網(wǎng)APP數(shù)據(jù),全面覆蓋“頭部+腰部+長(zhǎng)尾”電商,旨在通過(guò)數(shù)據(jù)可視化形式幫助了解電商行業(yè),挖掘行業(yè)市場(chǎng)潛力,助力企業(yè)決策,做電商人研究、決策的“好參謀”。

【關(guān)鍵詞】 富士康潘暕張昕
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