(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
擬95億元戰(zhàn)略投資萬(wàn)達(dá)商業(yè)，線下大開(kāi)發(fā)引重磅合作伙伴
蘇寧云商公告，擬出資95億元(或等值港幣)，戰(zhàn)略入股萬(wàn)達(dá)商業(yè)3.91%股權(quán)。同時(shí)雙方將深化戰(zhàn)略合作：1)所有萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，電器3C領(lǐng)域?qū)?a href='http://m.qjkhjx.com/zt/B2C/' target='_blank'>蘇寧易購(gòu)店作為首選商業(yè)合作伙伴；生鮮快消、母嬰用品領(lǐng)域，萬(wàn)達(dá)將在滿足蘇寧發(fā)展規(guī)劃基礎(chǔ)上確保提供足夠數(shù)量?jī)?yōu)質(zhì)門(mén)店；2)萬(wàn)達(dá)將根據(jù)蘇寧發(fā)展規(guī)劃，每年協(xié)助定制一定數(shù)量蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)，從選址、建設(shè)、商戶招商和廣場(chǎng)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)等方面提供支持；3)雙方將在金融服務(wù)、會(huì)員數(shù)據(jù)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、物資采購(gòu)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展全面合作。
截至2017年底，萬(wàn)達(dá)商業(yè)旗下已開(kāi)業(yè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目235個(gè)，經(jīng)營(yíng)面積3151萬(wàn)平米。1H2017營(yíng)收600.4億元，凈利潤(rùn)90.5億元，是國(guó)內(nèi)最大的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)商。此次投資主要購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)達(dá)2016年港股退市時(shí)14.27%的退市投資人股權(quán)。總價(jià)約340億元，除蘇寧云商外，騰訊出資100億，融創(chuàng)中國(guó)各出資95億，京東出資50億。交易價(jià)格按照萬(wàn)達(dá)商業(yè)2016年港股退市價(jià)，加上8%或10%年化收益率確定，對(duì)應(yīng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)整體作價(jià)2430億元，或2016年扣非后15XPE。
成長(zhǎng)提速，建議關(guān)注公司基本面改善機(jī)遇期
此次交易首選港幣支付，考慮蘇寧3Q2017期末賬面貨幣資金高達(dá)293億元，且2017年底減持阿里巴巴部分股權(quán)獲得9.4億美元，資金充裕。此次交易將鎖定萬(wàn)達(dá)線下商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)資源，同時(shí)伴隨萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在三四線城市擴(kuò)張，也為蘇寧渠道下沉打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)蘇寧正處于收入端加速增長(zhǎng)、凈利率穩(wěn)步提升的基本面持續(xù)向上周期。暫不考慮減持阿里巴巴股份投資收益(約32.5億元)及蘇寧金服股權(quán)增值，維持17-19年收入分別1922/2508/3209億元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)29.4%/30.5%/28.0%增長(zhǎng)，歸屬凈利潤(rùn)9.5/17.1/31.0億元(不含阿里股權(quán)投資收益)，“買(mǎi)入評(píng)級(jí)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.本次投資規(guī)模較大，且尚待各方審核并交割
2.商業(yè)地產(chǎn)景氣度下行，未來(lái)商業(yè)項(xiàng)目合作運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期；
3.線下消費(fèi)需求放緩，蘇寧多業(yè)態(tài)拓展加大經(jīng)營(yíng)難度（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強(qiáng) 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
