(電子商務(wù)研究中心訊) 百草味四季度延續(xù)高增長(zhǎng),盈利能力持續(xù)提升:據(jù)聯(lián)商資訊報(bào)道,百草味2016年雙十二全網(wǎng)銷(xiāo)售額過(guò)億,同比增幅在60%左右,延續(xù)了雙十一的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)百草味2016年全年收入有望達(dá)到22億,同比增速將超過(guò)70%,實(shí)際并表收入約10億。此外,百草味推出的IP單品抱抱果、仁仁果均表現(xiàn)搶眼,不僅提升了消費(fèi)者的情感粘性,毛利率也明顯高于普通產(chǎn)品,整體盈利能力得以提升。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著百草味IP單品戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),公司盈利能力有望持續(xù)提升。
業(yè)務(wù)融合加速,協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn):目前好想你與百草味的業(yè)務(wù)協(xié)作主要包括好想你代百草味發(fā)貨和產(chǎn)品代加工。雙方利用現(xiàn)有的固定資產(chǎn),建立了智能化程度較高的中原電子商務(wù)發(fā)貨庫(kù),顯著提升了發(fā)貨效率,從而降低了總體成本。預(yù)計(jì)未來(lái)雙方仍將擴(kuò)大并深化業(yè)務(wù)上的合作,協(xié)同效應(yīng)可觀。
好想你電商渠道發(fā)展迅速,商超渠道調(diào)整基本步入尾聲:作為休閑零食電商的領(lǐng)軍者之一,百草味的加入為好想你電商業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了更多的靈感與激情。2016年好想你本部電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)雙十一實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入超3000萬(wàn)元,同比增幅約60%,智能中心倉(cāng)的啟用將在未來(lái)進(jìn)一步提升電商業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率。而商超渠道方面,好想你與安徽什伯合作成立智能科技營(yíng)銷(xiāo)公司接手管理,新團(tuán)隊(duì)運(yùn)作穩(wěn)健,下半年以來(lái)運(yùn)營(yíng)效率得到改善,基本止虧并略有盈利。我們認(rèn)為商超渠道過(guò)去費(fèi)用投入較多但效率偏低,對(duì)利潤(rùn)吞噬明顯,但目前調(diào)整已基本步入尾聲,未來(lái)有望從拖累業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)樨暙I(xiàn)少量利潤(rùn),從而改善整體盈利能力。
投資建議:預(yù)計(jì)百草味2017年收入為36億,考慮到近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化,謹(jǐn)慎給予2.5倍P/S,對(duì)應(yīng)市值90億;好想你原業(yè)務(wù)1.7倍P/S估值18億元,合計(jì)市值108億,略下調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元,維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,費(fèi)用快速上升削弱盈利能力。（來(lái)源：安信證券；文/蘇鋮；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
