(電子商務研究中心訊) 報告要點
事件描述
韻達股份2017年一季度營業(yè)收入同比增長42.61%至18.92億元,歸屬凈利潤同比增長35.37%至2.79億元,對應EPS為0.28元,去年同期為0.23元。公司預計2017年上半年歸屬凈利潤同比增長27%~55%。同時,公司發(fā)布非公開發(fā)行預案,擬向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過2.03億股,募集不超過45.17億元(競價確定發(fā)行價),用于轉(zhuǎn)運中心建設(shè)等方面。
事件評論
收入和盈利維持高增長。2017年一季度,公司營收同比增長42.61%,高于27.4%的行業(yè)收入增速15.2pct,我們預計公司營收增加主要來自業(yè)務量的高增長。期間費用方面,受益于公司降本增效,期間費用率同比下降1.83pct至8.68%。最終歸屬凈利潤同比增長35.37%;若剔除非經(jīng)常性損益,則扣非歸屬凈利潤增速為42.53%,和收入增速持平。
網(wǎng)絡管控與效率提升并舉,服務品質(zhì)改善顯著。一方面,公司較早地進行轉(zhuǎn)運中心布局優(yōu)化,精簡總量并提升自營率(自營率居通達系之首,達95%),較高的轉(zhuǎn)運中心自營率保障了總部對快遞網(wǎng)絡的管控能力。另一方面,公司采用行業(yè)領(lǐng)先的信息系統(tǒng),并提升轉(zhuǎn)運中心自動化程度,不斷優(yōu)化路由并提升轉(zhuǎn)運效率,人均效能大幅提升。2017年以來,公司申訴率保持“通達系”最低水平,且顯著低于行業(yè)均值,服務品質(zhì)提升顯著。我們認為,在行業(yè)增速下行疊加消費升級背景下,公司優(yōu)秀的服務品質(zhì)表現(xiàn)將為業(yè)績持續(xù)高增長提供有力支撐。
定增加速綜合化轉(zhuǎn)型。公司擬定增不超過45億元,主要用于智能倉配一體化轉(zhuǎn)運中心建設(shè)、轉(zhuǎn)運中心自動化升級、快遞網(wǎng)絡運能提升、供應鏈智能信息化系統(tǒng)建設(shè)及城市快速配送網(wǎng)絡等項目。我們認為,公司擬實施的募投項目,一方面為了進一步提升轉(zhuǎn)運中心自動化程度,鞏固原有快遞網(wǎng)絡的競爭力,另一方面為了積極布局倉配、快運、供應鏈、城市速配等快遞延伸服務,為綜合化轉(zhuǎn)型打下堅實基礎(chǔ)。
重申“買入”評級。“服務品質(zhì)顯著改善將為業(yè)績高增長提供有力支撐”這一邏輯正逐步兌現(xiàn)。暫不考慮轉(zhuǎn)增股本及定增影響,我們預計公司17-19年EPS為1.66/2.27/3.05元,對應PE為28/20/15倍。預計公司17年凈利保持高增速,當前估值仍具吸引力,重申“買入”評級。
風險提示:
1.行業(yè)競爭加劇的風險;電商增速大幅下降的風險;
2.加盟商管理的風險;
3.定增推進不及預期。(來源：長江證券 文/韓軼超；編選：中國電子商務研究中心）
