(網經社訊)距離深圳掌門人教育咨詢有限公司（下稱掌門教育，ZME.N）登陸資本市場已過去一個月，該公司股價在經歷上市當日的暴漲后出現(xiàn)大幅回落。截至2021年7月12日收盤，該公司每股僅報價10.97美元，低于11.50美元/股的發(fā)行價，相較上市當日20.52美元/股的最高點也已跌去五成。
2021年以來，在線教育行業(yè)風聲趨緊，在此背景下，掌門教育于5月中旬向SEC遞交了招股說明書，并于6月初如期在紐交所掛牌上市。然而，在上市前夕，該公司卻遭到高額處罰。
2021年5月初，上海市市場監(jiān)管局依法對掌門教育旗下品牌上海掌小門教育科技有限公司（下稱掌門1對1）實施虛假宣傳和價格欺詐違法行為，處以頂格罰款250萬元。
監(jiān)管局認為，掌門1對1在其官方App宣傳中的部分措辭存在夸大報名人數、虛構教師任教經歷等虛假或引人誤解的商業(yè)宣傳行為。并且，還認為公司在網站、公眾號銷售課程時未以標示的原價或劃線價進行過交易，構成利用虛假的或使人誤解的價格手段誘騙消費者交易的行為。
《投資時報》研究員進一步梳理公司財報注意到，近年來掌門教育營收雖呈有所增長，但利潤一直處于虧損狀態(tài)。并且，該公司收入構成也較為單一，比較依賴一對一課程這一業(yè)務。另外，在公司長期居高不下的經營成本中，營銷費用遠遠高于研發(fā)投入。
作為一家剛剛上市的在線教育頭部企業(yè)，除了業(yè)績的持續(xù)虧損，掌門教育在之后的經營中還將面臨來自同處教培賽道諸多企業(yè)的競爭壓力，以及監(jiān)管局對于校外培訓機構政策方面的趨嚴。
收入結構單一 持續(xù)虧損
資料顯示，作為國內領先的在線教育公司，掌門教育專注于提供K12個性化在線課程，核心課程包括一對一以及2020年第三季度開啟的小班K12課后輔導服務。旗下子品牌分別為掌門1對1、掌門優(yōu)課、掌門少兒以及小貍AI課。
從付費學生人數來看，掌門教育一直保持著迅猛發(fā)展的狀態(tài)，即付費學生注冊為一對一課程從2019年的38.05萬門增加至2020年的54.48萬門，同比增幅達43.2%。并且，在2019年和2020年期間，該公司標準一對一課程每課時的平均課程費用還增加了約3.9%。
而掌門教育于2020年第三季度才推出的小班課程同樣實現(xiàn)了快速增長，截至2020年年底，該課程付費學生人數已達到29.28萬人，較同年第三季度的9.13萬人驟增220.8%。
進入2021年后，掌門教育付費學生人數仍保持高速增長態(tài)勢。其中，一對一課程的付費學生注冊人數由截至2020年一季度的8.79萬人同比增長52.0%至截至2021年一季度的13.36萬人；而該公司2021年第一季度小班輔導服務的付費學生人數則達到29.44萬人，比2020年第三季度的9.13萬人增加了222.6%。在招股書中，該公司表示，“計劃在不久的將來進一步擴大公司的小班輔導服務”。
然而值得關注的是，掌門教育在盈利方面的表現(xiàn)卻始終不盡人意。據招股書數據披露，雖然2019年至2020年以及2021年第一季度該公司的凈收入一直呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，分別為26.69億元、40.18億元和13.46億元，且2020年和2021年第一季度的同比增速分別達50.57%和19.86%。
但伴隨凈收入增長的卻是掌門教育連續(xù)虧損的盈利狀況。2019年和2020年該公司的凈虧損額分別高達15.04億元和10.12億元。進入2021年后，僅僅第一季度該公司就凈虧損了4.97億元，虧損規(guī)模是其上一年同期0.02億元凈虧損額的兩百多倍。
具體分業(yè)務來看，雖然掌門教育近年來凈收入逐年穩(wěn)增，但其收入來源長期較為單一，比較依賴一對一課程。數據披露，2019年和2020年該業(yè)務所貢獻收入分別為25.08億元和37.40億元，占該公司各期總凈收入比重分別高至94.0%和93.1%。雖然進入2020年后，為試圖尋求增長第二曲線、推動和迎合多元化的教育目標，掌門教育于當年度第三季度開始提供小班K12課后輔導服務，時至2021年第一季度其過于依賴一對一課程業(yè)務的收入構成有所改善，即一對一課程收入占總凈收入比重由2020年第一季度的95.4%降至87.3%，而小班課程收入占比提升至7.8%，但一對一課程仍貢獻該公司八成以上的收入，若想從根本上改變收入結構單一的現(xiàn)狀，并非易事。
對此，有業(yè)內人士分析認為，隨著掌門教育經營規(guī)模的持續(xù)擴大，過于單一的收入結構所帶來的經營風險或也將隨之擴大。日前，《投資時報》研究員針對未來如何應對和排解上述可能存在的風險電郵溝通提綱詢問掌門教育相關部門，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復。
成本高企
針對掌門教育近年長期虧損的盈利狀況，《投資時報》研究員進一步梳理公司近幾年財務數據注意到，該公司包括銷售和營銷費用、教師補償費用等在內的經營成本長期居高不下。
其中，掌門教育2019年和2020年的營銷費用分別高達21.72億元和25.77億元，2021年第一季度更是同比驟增94.76%至9.09億元，若照此趨勢發(fā)展，該公司2021年全年投入到營銷方面的費用可能將超過30億元。
與此同時，掌門教育2019年和2020年以及2021年第一季度的研發(fā)費用分別僅有2.37億元、3.18億元和1.13億元，相較同時期占公司總凈收入六成以上比重的營銷費用，該公司研發(fā)費用占公司各期總凈收入比重均不足10%。
此外，掌門教育的師資成本同樣居高不下。據招股書信息披露，該公司的教師薪酬主要由基本工資、根據小時費率計算的額外薪酬以及與教師教授課程相關的總課時數構成，2019年和2020年以及2021年第一季度，該部分成本分別為15.45億元、20.81億元和7.04億元，占公司各期總凈收入的比重均高至五成以上，分別達57.89%、51.79%和52.34%
不容忽視的是，2021年以來，教培市場劇烈動蕩。同年5月21日，中央全面深化改革委員會第十九次會議，審議通過了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》。會議強調，要全面規(guī)范管理校外培訓機構，堅持從嚴治理，對存在不符合資質、管理混亂、借機斂財、虛假宣傳等問題的機構，要嚴肅查處。同時，明確培訓機構收費標準，加強預收費監(jiān)管等等。
在此背景下，掌門教育的未來發(fā)展之路恐難順遂。
