(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點
1) 綜合物流服務與供應鏈商品采購分銷雙主業(yè)并進。綜合物流服務是通過自有及外協(xié)車輛、倉儲等物流設施為客戶提供貨運、倉儲、貨代服務。另外，公司作為松下電器在廣州地區(qū)經(jīng)銷代理商從事商品貿(mào)易服務以及為松下全系列產(chǎn)品的采購分銷業(yè)務提供配套物流服務。
2) 加碼跨境電商業(yè)務布局，打造“南沙-中國香港超級干線”。 我國跨境電商市場規(guī)模已突破10 萬億，跨境電商平臺搭建逐步完善，受疫情催化，跨境電商行業(yè)有望迎來新拐點。淘系占據(jù)了我國跨境電商進口市場52.10%份額，公司已于菜鳥達成合作，充分發(fā)揮核心區(qū)位倉儲資源優(yōu)勢以及多年累積的外貿(mào)物流經(jīng)驗，加碼跨境電商物流行業(yè)，打造“南沙-中國香港超級干線”。
3) 核心區(qū)位釋放稀缺倉儲資源，構筑自身盈利護城河。南沙自貿(mào)區(qū)內(nèi)倉儲建設用地供給緊張，高標準倉儲資源稀缺，公司在建嘉城港二期項目有望今年年底投產(chǎn)，將釋放33 萬平米稀缺倉儲資源。
4) 未來發(fā)展路線清晰，倉儲物流業(yè)務做深做廣。公司長期與松下電器合作，積累了豐富經(jīng)驗，未來有望引入戰(zhàn)略投資者廣汽集團向高端汽車制造物流領域進軍。另外，公司新布局海南保稅區(qū)物流倉儲中心，未來有望受益于海南免稅商品離島配送服務開放實現(xiàn)業(yè)務爆發(fā)增長。
5) 盈利預測與投資評級。預計公司2020-2022 年EPS 分別為1.16元、2.15 元、2.54 元，對應市盈率分別為30.79X、16.54X、14.03X。
按照業(yè)務進行拆分：其中綜合物流業(yè)務板塊行業(yè)可比公司2020 年PE 均值為33.37X、跨境電商物流業(yè)務板塊2020 年PE 均值為39.56X，考慮到公司倉儲的核心區(qū)位優(yōu)勢、加入菜鳥網(wǎng)絡后所帶來的新業(yè)務增量以及公司所處跨境電商行業(yè)未來的增長空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
6) 風險提示：工程進度不及預期、與菜鳥合作不及預期。
