(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績簡評：4 月27 日，公司發(fā)布2021 年第一季度報告。2021Q1 公司實現(xiàn)收入60.76億元，同比+155.16%，近預(yù)告上限；歸母凈利潤0.78 億元，同比+91.57%；扣非歸母凈利潤0.76 億元，同比+116.25%，歸母凈利潤和扣非凈利潤均位于預(yù)告中樞。
經(jīng)營分析
網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)持續(xù)推動收入高增。一季度業(yè)績增長主要得益于公司網(wǎng)上商品交易收入增長。公司旗下各多多電商繼續(xù)大力實施積極高效的上下游策略，平臺交易量增長較快，推動收入和毛利的增長，從而實現(xiàn)了凈利潤的增長。
主動讓利下游，利潤率有所下降。2021Q1，公司毛利率/ 凈利率分別為3.33%/ 1.56%，同比-0.5pct/ -0.42pct。公司近期策略是主動降價，讓利給下游，從而加速經(jīng)營規(guī)模的增長，因此利潤率有所下滑。期間費用方面，2021Q1 公司銷售/ 管理費用率分別為0.21%/ 0.14%，同比-0.07pct/-0.06pct。研發(fā)費用率0.14%，同比持平，研發(fā)費用增速較快，主要因公司加大研發(fā)投入。財務(wù)費用率-0.08%，同比-0.22pct，主要系報告期內(nèi)公司銀行存款增加，利息收入增長所致。
工業(yè)品漲價周期下游客戶開拓或有良好進展，看好公司長遠發(fā)展。近期工業(yè)品經(jīng)歷了一輪較大幅度的漲價，以公司旗下涂多多平臺的核心單品鈦白粉為例，涂多多數(shù)據(jù)顯示鈦白粉價格指數(shù)從1 月15 日的16,297 點上升至4 月14 日的19,099 點，漲幅達17%。在化工品漲價周期，下游客戶通常擁有更旺盛的需求，但上游的更高議價權(quán)會有所提升。在漲價周期中，價格有一定優(yōu)勢的國聯(lián)多多平臺有望開拓更多新客戶，利好未來業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：近期定增落地利好未來持續(xù)增長，公司也積極探索新行業(yè)工業(yè)品的布局機會，并通過對外投資不斷加強現(xiàn)有生態(tài)圈建設(shè)。公司的兩個新行業(yè)平臺已經(jīng)完成設(shè)立，或于近期上線運營，看好其上線后增厚公司業(yè)績。我們預(yù)測公司2021 - 23 年歸母凈利潤為5.2/ 8.5 /13.8 億元，對應(yīng)同比增速分別為69%/ 66%/ 62%。4 月27 日收盤價對應(yīng)2021-23 年P(guān)E 分別為62x/ 38x/ 23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采過程中的價格違約，拼購模式占用營運資金較多，新平臺擴展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略推進不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。
