(網(wǎng)經(jīng)社訊)精密金屬連接件引領(lǐng)者進(jìn)軍跨境電商，首次覆蓋給予“買入”評級星徽精密是金屬連接件領(lǐng)域龍頭，為家居五金行業(yè)首家上市公司，于2019 年2 月完成收購澤寶100%股權(quán)從而進(jìn)入跨境電商領(lǐng)域，此后跨境電商業(yè)務(wù)成為公司收入和利潤的主要來源。我們認(rèn)為跨境出口行業(yè)高景氣且增長空間較大，子公司澤寶作為行業(yè)頭部有望繼續(xù)受益。
此外，在產(chǎn)品、渠道、品牌的既有優(yōu)勢上，精品強(qiáng)化、渠道拓展及RCEP 紅利釋放有望給澤寶帶來新增長極。預(yù)計2020-2022 年公司歸母凈利潤分別為3.05/3.96/5.28 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.87/1.12/1.49 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為22.6/17.5/13.1 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
產(chǎn)品、渠道、品牌共振打造核心競爭力
（1）產(chǎn)品端：澤寶堅持通過精品模式給市場提供品質(zhì)過硬的高性價比產(chǎn)品（目前產(chǎn)品核心SKU 僅100 多個），使用科學(xué)采購模式確保上游產(chǎn)品供應(yīng)，重視研發(fā)且擁有三級開發(fā)模式以推動新品開發(fā)及上市進(jìn)度。（2）渠道端：澤寶主打線上B2C 模式，主要依托亞馬遜平臺進(jìn)行產(chǎn)品銷售，利于發(fā)揮精品戰(zhàn)略優(yōu)勢。另外，澤寶通過線上建設(shè)獨立站，線下開拓2B 業(yè)務(wù)、設(shè)立自營倉及本土化運(yùn)營等方式降低銷售平臺單一風(fēng)險。（3）品牌端：澤寶目前已擁有六大自有品牌，通過品牌的差異化定位切入不同的細(xì)分市場，其中部分自有品牌已具備較好的市場影響力，如TaoTronics 無線耳機(jī)、RavPower 移動電源等多個品牌產(chǎn)品位居亞馬遜銷售排行榜前列。
展望：精品強(qiáng)化、渠道拓展、RCEP 紅利釋放帶來增長動力（1）精品強(qiáng)化：公司在鞏固原有研發(fā)體系的同時，繼續(xù)加大研發(fā)投入。公告顯示，星徽精密擬通過定向募資約10 億元來加強(qiáng)澤寶的研發(fā)體系建設(shè)與消費電子品類開發(fā)，其中覆蓋的視頻產(chǎn)品與激光電視類目賽道較好，增長潛力較強(qiáng)。
（2）渠道拓展：公司繼續(xù)深化亞馬遜平臺運(yùn)營，加大海外線下渠道拓展，實現(xiàn)本土化；同時加碼中國國內(nèi)市場布局，RAVPower 與TaoTronics 已先后入駐京東與天貓平臺。
（3）RCEP 紅利釋放：考慮到RCEP 給跨境出口創(chuàng)造了零關(guān)稅、低成本、通關(guān)便利、降低匯率波動風(fēng)險等條件，公司在東南亞新興市場的開拓有望加速，有望給公司帶來新的增長點。
風(fēng)險提示：貿(mào)易政策變化，行業(yè)競爭加劇，亞馬遜平臺規(guī)則趨嚴(yán)、匯率風(fēng)險。
