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小熊電器發(fā)布2020 年半年報，20H1 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.17 億元，同比增長44.51%，歸母凈利潤2.54 億元，同比增長98.93%。單季度來看，20Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.78 億元，同比增長75.23%，歸母凈利潤1.51 億元，同比增長110.89%。
評論：
創(chuàng)意小電龍頭地位鞏固，二季度營收表現(xiàn)明顯加速。疫情催生消費者健康、烹飪需求不斷增長，且加速行業(yè)銷售重心轉(zhuǎn)至線上，公司作為線上渠道為主導(dǎo)的健康小家電龍頭持續(xù)受益，20H1
實現(xiàn)營業(yè)收入17.17
億元，同比增長44.51%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)。報告期內(nèi)，公司以消費者為導(dǎo)向，在加大核心品類升級迭代的同時積極拓展新品類，助力鞏固創(chuàng)意小家電龍頭地位。H1
公司細分產(chǎn)品電動打蛋器、電熱飯盒、養(yǎng)生壺/煎藥壺等均位居天貓商城熱銷品牌榜第一。
分品類來看，廚房小家電：仍系公司主要收入來源，H1 貢獻收入14.95 億元（占比提升至87.04%），同比增長47.10%，其中西式類（+139.27%）和電動類（+81.88%）增長尤為亮眼；生活小家電：實現(xiàn)收入1.61 億元，同比增長1.90%；其他小家電：實現(xiàn)收入5389.85 萬元，同比增長524.71%。分地區(qū)來看，目前外銷市場收入貢獻相對較低，但報告期內(nèi)公司充分利用海外客戶資源，積極布局跨境電商，把握海外線上渠道機會（美國亞馬遜上已有部分SKU 售賣），實現(xiàn)外銷收入0.76 億元，同比增長120.11%。
經(jīng)營效率提升明顯，盈利能力穩(wěn)步攀升。20H1 公司實現(xiàn)利潤總額3.15 億元，同比增長89.05%，歸母凈利潤2.54 億元，同比增長98.93%。20H1 公司實現(xiàn)毛利率36.50%，同比提升0.49pct，主要系1）塑料等原材料價格同比下行明顯（H1 塑料均價同比下滑20.38%），成本紅利顯現(xiàn)；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，高毛利率的廚房電動類（毛利率39.45%）、電熱類（毛利率40.41%）收入占比有所提升。
單季度來看，20Q2 公司實現(xiàn)毛利率37.14%，同比小幅下滑0.79pct；費用率方面，Q2 公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為12.78%、2.95%、2.14%和-0.32%，同比分別-2.69pct、+0.00pct、-0.92pct、-0.25pct，其中銷售費用率同比下滑明顯，主要系公司品牌知名度有所提升疊加產(chǎn)品需求旺盛，品牌宣傳費用有所減少。綜合影響下，Q2 公司歸母凈利率15.45%，同比提升2.61pct。
產(chǎn)品渠道品牌齊發(fā)力，募投助力長遠發(fā)展。小家電行業(yè)正加速步入上升通道，優(yōu)質(zhì)賽道活力盡顯，行業(yè)中產(chǎn)品推新以及渠道運營能力突出的公司有望優(yōu)先受益于行業(yè)的高景氣發(fā)展。公司作為創(chuàng)意小家電龍頭，在產(chǎn)品端：注重市場細分需求，新品拓展能力突出；渠道端：公司電商基因深厚，渠道布局日益完善；品牌端：啟動萌家電戰(zhàn)略，增強品牌的用戶粘性。此外，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（均安）一期基建項目已基本完成，未來隨著其余募投項目的逐步落地，公司產(chǎn)能空間將進一步擴充、研發(fā)實力將得以提升，長遠發(fā)展值得期待。
投資建議：我們維持公司20/21/22 年EPS 預(yù)測分別為2.79/3.35/4.15 元，對應(yīng)PE 分別為51/43/34 倍。參考可比小家電公司平均PEG 水平，我們上調(diào)目標(biāo)價至155 元（原：142 元），對應(yīng)2021 年46 倍PE，公司作為創(chuàng)意小家電龍頭，長足發(fā)展值得期待，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；新品開拓不及預(yù)期。
