(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
投資建議：上調(diào)2020-2022 年凈利潤預(yù)測至3.29（+3%）、4.80（+5%）、6.85 億元，由于當(dāng)期股本增加調(diào)整EPS 為2.28、3.33、4.75 元，參考可比公司給予2021 年65X PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至217 元，維持增持。
利潤加速增長，業(yè)績超預(yù)期。2020H1 公司營收5.58 億元，同比-0.2%；凈利潤1.08 億元，同比+55.9%；扣非凈利潤同比+51.3%；其中上佰并表收入/利潤為2406/1007 萬元，扣除并表影響收入/利潤分別-4%/+40%；公司Q2 營收/凈利潤同比+5.2%/+64.5%。受高利潤率的品牌管理服務(wù)增長拉動，2020H1 毛利率和凈利率同比+4.78 和7.87pct。
品牌線上管理業(yè)務(wù)高速增長，盈利能力同步提升。分業(yè)務(wù)看，2020H1品牌線上營銷、品牌線上管理和線上分銷業(yè)務(wù)收入分別-15.24%、+59.67%、-18.15%，線上管理服務(wù)增長強(qiáng)勁，此外品牌線上管理和線上分銷業(yè)務(wù)的毛利率也同比提升1.8 和4.66pct，線上營銷服務(wù)受露得清終止合作以及部分品牌合作模式更換影響，收入和毛利率有所下滑。隨著Q4 百雀羚合作模式將由線上營銷轉(zhuǎn)為線上管理，線上管理將逐步成為公司主要經(jīng)營模式，進(jìn)一步推動利潤率和ROE 提升。
品類拓展至大快消，新客戶不斷突破。公司新簽約圣牧、君樂寶、鹽津鋪?zhàn)拥瓤蛻簦吲菖莠斕睾笤僖淮瓮卣剐碌氖称奉惸?。公?a href="http://m.qjkhjx.com/zt/dszb/" target="_blank">收購浙江上佰51%股權(quán)，拓展家電品類，新增拼多多、蘇寧易購、貝店等合作平臺。未來公司有望持續(xù)拓展大快消客戶，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇影響傭金水平，新品類客戶拓展低于預(yù)期等。
