(網經社訊)本報告導讀：
公司一季報預告收入平穩(wěn)增長，利潤下滑20%左右，符合市場預期，主要系疫情影響線下收入、增加營銷和物流費用等所致，中長期格局向好帶來的盈利改善趨勢不變。
投資要點：
投資建議：公 司一季度預告收入平穩(wěn)增長、利潤同比下降20%左右，疫情短期影響，市場對此已有充分預期。公司近期積極調整組織結構，先后成立10 大子公司，加強供應鏈、線下物流能力，持續(xù)擴展零食品類，后續(xù)高質量、高速度增長可期。維持公司2019-2021 年EPS為 0.62\1.02\1.53 元，維持目標價100 元，增持評級。
一季度疫情短期影響盈利，線上持續(xù)高成長。公司發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計Q1 歸母凈利潤1.78-2.1 億元，同比下降15.8%-28.6%，收入同比實現(xiàn)一定增長。由于疫情對線下業(yè)務和銷售費用、物流費用等多方面影響，市場此前對凈利潤下滑已有充分預期，重點關注仍是收入成長性。隨著2 月中旬物流陸續(xù)復工，線上恢復高增長，1-3 月淘數(shù)據(jù)來看，線上有望繼續(xù)保持25%+高增長，Q2 增速有望繼續(xù)提升。
組織架構調整，強化供應鏈、加快擴品類。公司近期先后成立10 家子公司，一方面強化采購、線下供應鏈、物流、科技等基礎能力，為線上做強、線下擴張打下堅實基礎；另一方面，新拓展進入泡菜、嬰童、寵物、喜禮食品四大品類，新增約2000 億可成長市場空間。未來在前端強效運營、后端高效供應的核心優(yōu)勢下，渠道、品類擴張帶動收入高增長可期。
疫情短期影響不改盈利提升長邏輯。疫情影響下，線下收入下降和短期費用、成本增加影響Q1 盈利。但從全年和中長期來看，線上經歷疫情擔憂減弱，需求恢復初期的搶份額、去庫存的短期價格競爭后，頭部集中、格局向好帶來的盈利提升趨勢不變。
風險因素：食品安全，線上渠道競爭加劇，疫情影響擴大等。
