(網(wǎng)經(jīng)社訊)電商滲透率加速提升，供應(yīng)鏈能力成核心競(jìng)爭(zhēng)力之一：中國(guó)線上實(shí)物零售額在疫情后恢復(fù)迅速，實(shí)物零售線上滲透率在1H20月平均同比提升5-6個(gè)百分點(diǎn)，明顯快于2019年，2020年月滲透率峰值在11月超過30%，符合我們的預(yù)期。疫情后，快消、醫(yī)療健康、生鮮等原線上滲透率較低的細(xì)分品類迸發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭；同時(shí)擁有自有物流服務(wù)體系的電商參與者能夠安全、高效地保障消費(fèi)者用戶體驗(yàn)以及線上零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。我們持續(xù)看好私域電商和新零售領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：建立在社交媒介基礎(chǔ)之上，通過社交活動(dòng)、內(nèi)容分享等方式以獲客并達(dá)成交易的私域電商蘊(yùn)含可持續(xù)的潛力；在線上流量紅利見頂以及線下消費(fèi)需求仍在緩慢恢復(fù)的大趨勢(shì)下，將線上流量和線下供應(yīng)鏈結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，?全渠道?將會(huì)成為用戶消費(fèi)的新常態(tài)。
線上娛樂需求和用戶參與度快速提升：受疫情影響，用戶居家時(shí)長(zhǎng)增加，線下文娛活動(dòng)開展受限，用戶娛樂需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)向線上。在線游戲、長(zhǎng)短視頻、在線音樂在疫情期間需求驟升。2020年從國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)從同期驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，ARPU的動(dòng)力遠(yuǎn)大于玩家數(shù)的增長(zhǎng)；2021年，雖然游戲行業(yè)面臨同比高基數(shù)壓力，但我們看好新爆款游戲的增量貢獻(xiàn)，增長(zhǎng)動(dòng)力或從原有的頭部游戲?qū)崿F(xiàn)切換，海外市場(chǎng)仍然是開疆?dāng)U土的重要陣地。在后疫情時(shí)期，不同的線上娛樂形式也受到?后勁?，比如線下活動(dòng)受限長(zhǎng)視頻內(nèi)容的后續(xù)供給，頭部用戶付費(fèi)意愿下滑也影響了秀場(chǎng)直播行業(yè)變現(xiàn)；但對(duì)于游戲、短視頻、大流量平臺(tái)的內(nèi)容消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
流量結(jié)構(gòu)變化催生新的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，2021年是重要的投入年：整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶流量紅利已經(jīng)見頂，根據(jù)QuestMobile，2020年9月中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶MAU達(dá)約11.5億，同比微增2%，但1-9月凈增已經(jīng)超過2019年的全年凈增。在此大趨勢(shì)下我們看好年輕用戶需求的驅(qū)動(dòng)力、低線城市用戶流量變現(xiàn)轉(zhuǎn)化、線上搜索流量向基于推薦算法的信息流轉(zhuǎn)化、內(nèi)容搜索流量的提升、社交網(wǎng)絡(luò)內(nèi)短內(nèi)容流量的提升、以及大量私域流量逐漸累積。新趨勢(shì)孕育著新的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，其形式包括廣告、娛樂直播打賞、電商消費(fèi)、內(nèi)容訂閱等。我們預(yù)期這些較新的趨勢(shì)和細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)意味著2021年要加大新領(lǐng)域的投入以抓住結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
2021年，我們看好互聯(lián)網(wǎng)三個(gè)大方向：①電商行業(yè)可見度仍然相對(duì)較高，并且疫情后的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可持續(xù)。推薦京東（相對(duì)激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略持續(xù)，供應(yīng)鏈核心優(yōu)勢(shì)鞏固，超市品類成為關(guān)鍵增長(zhǎng)引擎），阿里巴巴（外部環(huán)境改變不改核心市場(chǎng)平臺(tái)穩(wěn)健變現(xiàn)，電商基礎(chǔ)設(shè)施布局完善，生態(tài)內(nèi)多業(yè)務(wù)協(xié)同拓寬業(yè)務(wù)邊界），拼多多（差異化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，農(nóng)產(chǎn)品電商及用戶ARPU對(duì)GMV的驅(qū)動(dòng)?后勁?將顯現(xiàn)，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力改善可期）。
②娛樂賽道，我們看好用戶盤還在擴(kuò)張期的流量平臺(tái)以及頭部或細(xì)分賽道的頭部流量平臺(tái)，高用戶群蘊(yùn)含廣告、直播、電商等變現(xiàn)潛力。推薦騰訊（爆款新游接力游戲增長(zhǎng)引擎，社交廣告長(zhǎng)期動(dòng)力充沛，小程序和支付基礎(chǔ)設(shè)施助力企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷）、網(wǎng)易（游戲研運(yùn)能力行業(yè)領(lǐng)先，爆款新游可期，云音樂和在線教育板塊高增長(zhǎng)）、嗶哩嗶哩（用戶擴(kuò)張超預(yù)期，直播和廣告變現(xiàn)隨流量盤擴(kuò)張，針對(duì)年輕用戶營(yíng)銷的優(yōu)選平臺(tái)）、頭部短視頻平臺(tái)（高流量吸引線上廣告預(yù)算，UGC電商變現(xiàn)潛力釋放，全民生產(chǎn)和消費(fèi)的短視頻內(nèi)容成為信息傳導(dǎo)的重要通路）。
③從助力企業(yè)和商家運(yùn)營(yíng)數(shù)字化的角度，我們看好微盟和有贊（依托微信生態(tài)流量和基礎(chǔ)設(shè)施，私域流量的電商變現(xiàn)潛力日益顯現(xiàn)，SaaS服務(wù)助力商家數(shù)字化運(yùn)營(yíng)）、金山軟件（信創(chuàng)逐步釋放收入潛力，游戲運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)健，雙引擎驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)）。■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響消費(fèi)能力與意愿；在線娛樂行業(yè)在同比高基數(shù)基礎(chǔ)上增速顯著放緩；國(guó)際局勢(shì)不確定性影響海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張；不同類型應(yīng)用對(duì)互聯(lián)網(wǎng)用戶時(shí)長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。换ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，或影響未來(lái)兼并收購(gòu)活動(dòng)的開展。
