(網(wǎng)經(jīng)社訊)螞蟻暫緩上市風(fēng)波，開啟了網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管元年。起于2010年的線上消費(fèi)金融新賽道，引來群雄逐鹿。螞蟻集團(tuán)上市作為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，商業(yè)模式走向臺(tái)前，而這份“朦朧”的招股書，卻讓市場不得窺其堂奧。監(jiān)管行動(dòng)也許不是針對(duì)螞蟻集團(tuán)，而是希望為這個(gè)新生的行業(yè)立下規(guī)范。這個(gè)行業(yè)，不似互聯(lián)網(wǎng)，也不似銀行，也超越了傳統(tǒng)的小貸牌照，也許 “網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證”才是它最精準(zhǔn)的注解。
10、17、20年是網(wǎng)絡(luò)小貸的三次轉(zhuǎn)折點(diǎn)。10年，互金發(fā)展浪潮，催生了以阿里小貸為代表的一批互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，小貸牌照自此開始背負(fù)了別樣的意義；17年的141號(hào)文把ABS納入杠桿倍數(shù)監(jiān)管，行業(yè)被迫從ABS高循環(huán)的出表模式，轉(zhuǎn)向主流靠銀行出資的聯(lián)合貸模式；20年11月初的網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)，增加了網(wǎng)絡(luò)小貸經(jīng)營許可證這塊“牌中牌”，監(jiān)管權(quán)限統(tǒng)一收歸銀保監(jiān)會(huì)，一個(gè)新的規(guī)范時(shí)代開啟。
對(duì)螞蟻來說，這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。納入銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，要求匹配相應(yīng)的凈資產(chǎn)，杠桿倍數(shù)限制在10.7倍（銀行是9.5倍）。自此，其微貸業(yè)務(wù)“輕資產(chǎn)”的優(yōu)勢淡化。要維持當(dāng)期1.73萬億的零售貸款，預(yù)估需要增資1310億，擴(kuò)張的步伐或?qū)⒎啪?nbsp;。同時(shí)，當(dāng)前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能面臨調(diào)整，聯(lián)合貸的占比可能已近80%，而新規(guī)下最適宜的聯(lián)合貸占比是61%。
網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)或向頭部集中。但，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來說，網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的壁壘統(tǒng)一提高了。輕資產(chǎn)的時(shí)候都能進(jìn)來分一杯羹，要求增資的時(shí)候，排名靠后的平臺(tái)可能就要權(quán)衡了：真金白銀，是用來打造自己的生態(tài)，還是向金融這邊伸手。螞蟻以自身優(yōu)質(zhì)的流量和定價(jià)能力，以及作為巨頭較富裕的資金，仍能繼續(xù)向銀行表內(nèi)滲透。
居民消費(fèi)杠桿仍可提升，螞蟻微貸的滲透率有望提高。我國居民杠桿率距離發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均值還有10.7pct的空間，假設(shè)其中8pct都會(huì)加給非房消費(fèi)貸。假設(shè)未來6年經(jīng)濟(jì)均速在4.3%，那么消費(fèi)貸能獲得13.2%的年化增速。螞蟻目前對(duì)消費(fèi)貸的滲透率約22%，假設(shè)行業(yè)集中度提升，螞蟻還能獲取10pct的滲透率，則其促成信貸規(guī)模6年的年化增速可達(dá)20.8% 。（注：本測算暫未考慮增資約束）
