(網(wǎng)經(jīng)社訊)前三季度業(yè)績略超我們預期
壹網(wǎng)壹創(chuàng)公布2020 前三季度業(yè)績：收入8.25 億元，同比增長4.4%；歸母凈利潤1.64 億元，同比增長70.3%，對應每股盈利1.14 元，略超我們預期，我們預計主要受GMV 強勁增長、輕資產(chǎn)模式占比提升及非經(jīng)常性收益提振；扣非凈利潤1.52 億元，同比增長58.4%。
分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別-7.8%/+5.1%/+15.6%，歸母凈利潤同比分別+46.1%/+64.5%/+107.9%，其中，Q3 凈利潤大幅增長，部分受非經(jīng)常性收益的提振，單Q3 扣非凈利潤同比增速77%。
發(fā)展趨勢
1、Q3 核心指標環(huán)比進一步提速，GMV 保持快速成長勢頭。受益于積極的品牌拓展、品類擴展及平臺擴充策略，驅動公司GMV 保持強勁增長態(tài)勢，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯。其中，品牌方面，公司報告期內(nèi)新增丸美、艾杜紗等品牌代運營簽約；品類方面，通過內(nèi)生及外延方式，進軍潮玩、食品、家電等類目；平臺方面，新進入拼多多、蘇寧易購、貝店等平臺，我們認為充分印證公司在線上代運營領域的核心競爭優(yōu)勢、業(yè)務拓展實力和行業(yè)整合空間。
2、輕資產(chǎn)模式占比提升，帶動盈利能力持續(xù)上行。前三季度毛利率同比提升3.9ppt 至43.9%，凈利率同比提升7.7ppt 至19.9%，扣非后凈利率同比提升6.3ppt 至18.4%，我們認為主要受益于盈利能力較強的輕資產(chǎn)業(yè)務模式占比持續(xù)提升的拉動。年初以來公司部分品牌合作模式切換拖累公司收入端表現(xiàn)，但結合GMV 和凈利潤的強勁增長，我們認為充分體現(xiàn)公司經(jīng)營的良好態(tài)勢。
3、擬定向增發(fā)11 億元布局自有品牌及內(nèi)容電商，關注后續(xù)進展。
公司近期公告，擬定增募資11 億元，用于自有品牌及內(nèi)容電商（總投資5.4 億元，下同）、倉儲物流（0.9 億元）、研發(fā)中心及信息化（1.6 億元）等項目建設。其中，自有品牌及內(nèi)容電商項目擬重點孵化食品、保健品領域自有品牌，并開展店鋪直播、視頻平臺代運營和IP 號打造等內(nèi)容電商項目，我們認為，該項目建設在進一步提升公司對下游品牌客戶一站式服務能力的同時，亦有望充分變現(xiàn)公司的品牌孵化能力，構建新的業(yè)績增長點。后續(xù)關注項目進展。
盈利預測與估值
維持2020 年和2021 年盈利預測不變。當前股價對應2021 年53.9倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和196 元目標價，對應51 倍2022年市盈率，較當前股價有18.6%的上行空間。
風險
核心客戶流失風險；自有品牌培育風險。
