(網(wǎng)經(jīng)社訊)收購(gòu)家樂福中國(guó)80%股權(quán)，家樂福中國(guó)19Q4 已扭虧為盈。公司全資子公司蘇寧國(guó)際以現(xiàn)金48 億元收購(gòu)家樂福中國(guó)80%股份，此次交易后蘇寧國(guó)際和家樂福集團(tuán)分別持有家樂福中國(guó)80%和20%的股份。截至2019 年3 月，家樂福中國(guó)在國(guó)內(nèi)擁有約3,000 萬(wàn)會(huì)員，開設(shè)有210 家大型綜合超市、24家便利店以及6 大倉(cāng)儲(chǔ)配送中心，店面總建筑面積超過400 萬(wàn)平方米，覆蓋22 個(gè)省份及51 個(gè)大中型城市。
此次交易家樂福中國(guó)100%股份的估值為60 億元人民幣，家樂福中國(guó)2018 年?duì)I業(yè)收入299.58 億元，股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)為0.2x，交易的估值水平較為合理。蘇寧通過收購(gòu)家樂福中國(guó)能夠進(jìn)一步豐富公司智慧零售場(chǎng)景布局，加快大快消類目的發(fā)展，有利于降低采購(gòu)和物流成本，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)的整合效應(yīng)初有成效，實(shí)現(xiàn)了家樂福中國(guó)19Q4 扭虧為盈，首次實(shí)現(xiàn)7 年來(lái)單季度盈利。
疫情短期利好家樂福銷售，超市到家服務(wù)訂單激增。在疫情的大背景下，由于消費(fèi)者囤貨、在家做飯、菜市場(chǎng)關(guān)閉等原因，短期對(duì)于家樂福銷售有正面利好。家樂福在春節(jié)期間緊急加購(gòu)、及時(shí)補(bǔ)貨。同時(shí)，此次疫情期間，家樂福到家業(yè)務(wù)能力有了質(zhì)的提升。家樂福到家業(yè)務(wù)的自有平臺(tái)包括家樂福小程序、蘇寧易購(gòu)和蘇寧小店。
目前，蘇寧到家業(yè)務(wù)已經(jīng)形成“1 小時(shí)達(dá)+半日達(dá)+預(yù)售自提”的模式，有助于優(yōu)勢(shì)資源整合，降低物流履約成本的同時(shí)提升配送速度和保障用戶體驗(yàn)。家樂福未來(lái)將依靠自有供應(yīng)鏈，在蘇寧生態(tài)流量支撐下，協(xié)同蘇寧物流末端配送網(wǎng)絡(luò)，打造業(yè)內(nèi)履約成本最低、時(shí)效最快的到家業(yè)務(wù)模式。
家樂福自身&蘇寧賦能雙驅(qū)動(dòng)，家樂福迎來(lái)蛻變未來(lái)可期。在家樂福自身強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)、提質(zhì)增效的基礎(chǔ)上，疊加蘇寧智慧零售的賦能，家樂福進(jìn)行全場(chǎng)景融合改造。①運(yùn)營(yíng)增效方面，強(qiáng)調(diào)以用戶需求為中心，對(duì)門店、轉(zhuǎn)租區(qū)域進(jìn)行及時(shí)維修維護(hù)，促使同期費(fèi)用率有所下降。同時(shí)，強(qiáng)化商品、運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)、會(huì)員等方面的建設(shè)，并加強(qiáng)考核激勵(lì)，19Q4 家人效同比提升超過10%;②商品經(jīng)營(yíng)方面，家樂福充分發(fā)揮進(jìn)口商品供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，加快與蘇寧大快消供應(yīng)鏈的整合。以蘇州地區(qū)為例，在接入家樂福供應(yīng)鏈之后，單店單日銷售額同比增長(zhǎng)30%，毛利率也有所提升；
③門店數(shù)字化升級(jí)方面，家樂福全國(guó)209 家門店已完成智慧零售改造，打造店倉(cāng)一體化的新模式；④物流倉(cāng)儲(chǔ)方面，家樂福已與蘇寧物流倉(cāng)儲(chǔ)資源進(jìn)行整合，同時(shí)借助蘇寧物流的末端運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)到家業(yè)務(wù)的履約。⑤會(huì)員方面，家樂福4000萬(wàn)會(huì)員已與蘇寧會(huì)員打通，聯(lián)動(dòng)蘇寧易購(gòu)等各業(yè)態(tài)，進(jìn)一步強(qiáng)化會(huì)員權(quán)益。
公司是全國(guó)綜合性零售龍頭，線下占領(lǐng)低線市場(chǎng)&拓展新渠道，線上持續(xù)高增速，線上線下相融合全渠道發(fā)展。綜合預(yù)計(jì)2019-21 年凈利潤(rùn)分別為111/30/42 億，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)8/30/21xPE，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)品增速不達(dá)預(yù)期、家樂福與蘇寧易購(gòu)集團(tuán)其他業(yè)務(wù)融合不達(dá)預(yù)期
