(網(wǎng)經(jīng)社訊)三季度收入下滑，戰(zhàn)略聚焦大品類+精品，盈利能力顯著提升
公司公告了2020 年三季度業(yè)績報(bào)告，2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入72.31 億元（+7.70%），歸母凈利潤2.64 億元（-10.62%），扣非歸母凈利潤2.18 億元（-23.60%）。其中，2020Q3 實(shí)現(xiàn)收入19.80 億元（-10.16%），歸母凈利潤7644.83萬元（+161.72%），扣非歸母凈利潤6435.85 萬元（+174.98%），凈利率3.86%，較2019Q3（1.33%）顯著提升。受線上流量去中心化、線下疫情影響，公司迅速進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，導(dǎo)致了三季度收入下滑。
公司從全品類平臺(tái)型零食公司向戰(zhàn)略聚焦“堅(jiān)果果干+精選零食”轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略調(diào)整期我們下調(diào)公司2020-2022 年收入預(yù)測至109（-10）/125（-21）/146（-36）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2022 年P(guān)S 為2.06/1.79/1.53 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
線上競爭穩(wěn)中有變，價(jià)格戰(zhàn)趨緩疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3 利潤率顯著提升2020 年以來受直播電商、社交電商及疫情等多方面因素沖擊，休閑零食電商渠道的競爭格局穩(wěn)中有變。淘數(shù)據(jù)顯示：阿里系電商平臺(tái)中休閑零食前三大品牌依舊是三只松鼠、百草味和良品鋪?zhàn)?，但CR3 已由2020 年1 月的35%下降至2020年9 月的13.8%。
流量去中心化后平臺(tái)電商的價(jià)格競爭趨緩，疊加公司開始聚焦大品類和精選零食，縮減SKU，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，運(yùn)營效率得到提升。公司Q3 毛利率提升至30.45%，較2019Q3 提升4.79 個(gè)PCT，同時(shí)公司Q3 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.14 億元，較2019Q3（-1.25 億元）大幅改善，存貨周轉(zhuǎn)率同樣顯著提升。
多品類多品牌+精選零食戰(zhàn)略，應(yīng)對(duì)需求端渠道變化在線上流量成本遞增的背景下，公司正通過建設(shè)“聯(lián)盟工廠”以及開拓線下門店的方式進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈、全渠道布局，從而減少對(duì)線上渠道的依賴性，逐步成為全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的休閑零食龍頭。同時(shí)，公司針對(duì)不同大品類推出了不同品牌，新建小鹿藍(lán)藍(lán)（嬰童食品）、養(yǎng)了個(gè)毛孩（寵物食品）、鐵功基（方便素食）、喜小雀（定制喜禮）四大子品牌。主品牌三只松鼠將聚焦“堅(jiān)果果干+精選零食”，通過全域營銷來應(yīng)對(duì)流量去中心化的變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：平臺(tái)電商受沖擊較大，戰(zhàn)略調(diào)整效果低預(yù)期等。
