(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：蘇寧易購(gòu)發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2020 年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.03-7.53 億元，比去年同期下降93.67%-95.77%；同期歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)74.83%-80.85%。
加速低線市場(chǎng)擴(kuò)張，促銷(xiāo)提升用戶活躍度。報(bào)告期內(nèi)公司加速布局三四級(jí)市場(chǎng)，Q3 新開(kāi)零售云門(mén)店871 家，銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)108%；1-9 月共計(jì)新開(kāi)零售云加盟店2,432 家，銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)77.5%。在外部環(huán)境較弱的背景下，三季度公司把握“818”店慶機(jī)遇，通過(guò)推客、拼購(gòu)、直播多樣化方式加速社群、社交營(yíng)銷(xiāo)，取得了較好的促銷(xiāo)成果，用戶活躍度穩(wěn)步提升，8 月活躍用戶度同比增長(zhǎng)22.49%。
全渠道GMV 平穩(wěn)增長(zhǎng)，開(kāi)放平臺(tái)加速發(fā)展。1-9 月公司實(shí)現(xiàn)商品銷(xiāo)售規(guī)模2,938.35 億元，同比增長(zhǎng)6.50%；線上渠道GMV 約2,025.53 億元，同比增長(zhǎng)18.15%。報(bào)告期內(nèi)公司加大對(duì)開(kāi)放平臺(tái)的支持，商品豐富度顯著提升，1-9 月開(kāi)放平臺(tái)商品銷(xiāo)售規(guī)模約820.68 億元，同比增長(zhǎng)56.83%。
持續(xù)貫徹降本增效，扣非盈利穩(wěn)步改善。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)完善商品供應(yīng)鏈管理，加速大快消供應(yīng)鏈融合，注重單品運(yùn)營(yíng)和開(kāi)放平臺(tái)發(fā)展，綜合毛利率水平保持穩(wěn)定。公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)成本得到有效控制，管理效率進(jìn)一步強(qiáng)化。公司預(yù)計(jì)2020 年1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.03-7.53億元，去年同期為119.03 億元；預(yù)計(jì)Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7-9.2 億元，同比下滑90.58%-93.14%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要是蘇寧小店和蘇寧金服出表造成去年同期投資收益顯著增加的影響?？鄢墙?jīng)常性項(xiàng)目的影響之后，公司預(yù)計(jì)1-9 月扣非歸母凈虧損為7.95-10.45 億元，同比增長(zhǎng)74.83%-80.85%；三季度扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)68.82%-94.80%。
投資建議：經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，估值有望回升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。蘇寧內(nèi)部管理效率穩(wěn)步提升，扣非盈利進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)向好。暫時(shí)維持前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,071/3,637/4,318 億元，同比增長(zhǎng)14.08%/18.43%/18.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.76/48.60/93.79 億元。當(dāng)前公司2020 年對(duì)應(yīng)市凈率為0.72，全渠道零售網(wǎng)絡(luò)價(jià)值有望重估。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情持續(xù)影響，消費(fèi)動(dòng)力不足，線上減虧效果不佳，線下門(mén)店收入持續(xù)下滑；（2）蘇寧推客、蘇寧拼購(gòu)、蘇寧小店等新流量入口拓展不順利，流量成本大幅上升；（3）快消供應(yīng)鏈融合不達(dá)預(yù)期，經(jīng)營(yíng)成本難以優(yōu)化。
