(網(wǎng)經(jīng)社訊)騰訊內(nèi)部有個(gè)神秘的部門，既不在深圳南山總部，也不在北京海淀總部，而是在北京朝陽一棟大廈中單獨(dú)辦公。這個(gè)部門就是騰訊投資，曾經(jīng)也被稱為“騰訊戰(zhàn)投”、“騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金”。
作為企業(yè)投資方，背靠5萬億港元市值的騰訊集團(tuán)，2008年成立的騰訊投資與頂尖的投資機(jī)構(gòu)齊名，成為國內(nèi)戰(zhàn)績最顯赫的投資機(jī)構(gòu)之一。
目前為止，騰訊投資總計(jì)投資了超過800家公司，覆蓋文娛傳媒、消費(fèi)零售、民生教育、金融科技、企業(yè)服務(wù)及海外投資等領(lǐng)域，其中上市或者估值超過10億美元的公司達(dá)到百余家。
過去幾年，盡管騰訊投資出手果敢、項(xiàng)目不斷，但是在內(nèi)部外部都頗為低調(diào)，極少公開露面。日前，騰訊投資董事總經(jīng)理姚磊文接受了包括億邦動(dòng)力在內(nèi)的媒體采訪。
針對當(dāng)下產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投及轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)，姚磊文分享了他對長期趨勢的理解，以及其中的投資機(jī)會(huì)和投資邏輯。他說：“過去十年行業(yè)風(fēng)生水起，這個(gè)過程中大家認(rèn)知也經(jīng)歷了許多迭代，但總體來說方向是非常確定的，信息化數(shù)字化、云化、智能化等趨勢大潮是不會(huì)改變的，只是需要一個(gè)長期的過程，我們也不會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)短期的冷或者熱，改變我們自己投資的邏輯和想法?！?br/>
中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的蛙跳效應(yīng)
在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國的電商、移動(dòng)支付發(fā)展超過美國居世界前列，原因之一是“蛙跳效應(yīng)”。
所謂蛙跳效應(yīng)，由伯利茲（Brezis）、保羅·克魯格曼（P.R.Krugman）、齊東（D.Tsiddon）在1993年提出，指后發(fā)國利用后發(fā)優(yōu)勢，通過資本積累、效率增進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)非均衡、超常規(guī)發(fā)展，在較短的時(shí)間內(nèi)接近、甚至趕超先發(fā)國的一種增長方式和增長過程。
姚磊文認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國的蛙跳效應(yīng)依然存在?！懊绹?jīng)歷了幾波浪潮，從信息化到本地軟件、SAAS、AI/大數(shù)據(jù)等等，每過十幾年有一波大的浪潮。但是在中國，幾個(gè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢是在同時(shí)發(fā)生的?！?/p>
當(dāng)下，基于新興技術(shù)的美國企業(yè)服務(wù)上市公司市值很高，比如Salesforce市值2420萬美元，Zoom市值1400億美元，Snowflake市值670億美元。
姚磊文認(rèn)為，中美兩國之間存在巨大的差異，從供給端看，中國的企業(yè)服務(wù)頭部公司偏定制化、偏集成商，毛利率低，產(chǎn)品化不足，市場供給規(guī)模與美國相差數(shù)倍；從需求端看，中美經(jīng)濟(jì)體量差異不大，中國有巨大的潛力把差距逐漸縮小。
“這里面隱藏的邏輯是，如果有足夠好的產(chǎn)品和方案，孕育的市場空間是足夠大的，這給了我們非常強(qiáng)的信心，這里面長期一定會(huì)有大的機(jī)會(huì)存在的?！币谖恼f。
接下來中國To B市場的發(fā)展，姚磊文總結(jié)了4個(gè)特點(diǎn)：
信息化/數(shù)字化、云化、智能化（AI/大數(shù)據(jù)）趨勢同步發(fā)生，企業(yè)具備了更好的理念服務(wù)客戶。
頭部公司有強(qiáng)勢的品牌和龐大的客戶基數(shù)，能夠集中更多的資源，容易建立長期增長動(dòng)力和競爭壁壘。
垂直賽道的領(lǐng)頭羊?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈有更深的覆蓋，對客戶有更深刻的了解，更容易跑出來，快速占領(lǐng)行業(yè)，變成市場龍頭。
隨著逆全球化趨勢，國產(chǎn)軟件的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，它們更加了解中國的國情，更加了解企業(yè)用戶的需求，更加容易貼合市場。
騰訊產(chǎn)業(yè)投資的三個(gè)階段
姚磊文在2011年加入騰訊，當(dāng)時(shí)已經(jīng)開始關(guān)注To B領(lǐng)域的投資，只是當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境與如今差別巨大。他說：“那時(shí)我們就意識(shí)到，2B這個(gè)領(lǐng)域存在很大的機(jī)會(huì)，但當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)處于非常初級、非常艱苦的階段，市場上的創(chuàng)業(yè)公司都做的很艱難，供給側(cè)和需求側(cè)都很不成熟。”
按照時(shí)間線，騰訊的To B產(chǎn)業(yè)投資可以分為三個(gè)時(shí)期：
1. 2010-2015年——前沿布局期
騰訊當(dāng)時(shí)的To B業(yè)務(wù)有企業(yè)郵箱、騰訊通RTX、部分開放平臺(tái)云服務(wù)等，騰訊投資部門當(dāng)時(shí)看過CRM SaaS等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)大部分公司收入規(guī)模較小，僅千萬量級。
騰訊在這個(gè)階段投資了金山軟件，一路見證了WPS成為國內(nèi)SaaS軟件的龍頭，并在2019年繼續(xù)投資了分拆的金山辦公。
2. 2015-2018年——加速投資期
騰訊自身開啟了To B業(yè)務(wù)，2016年企業(yè)微信推出，騰訊云開始深入各個(gè)行業(yè)場景。在投資層面，一大批初具規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)了，新的趨勢、新的技術(shù)、新的創(chuàng)新同步興起，資本對企業(yè)服務(wù)關(guān)注度提高。
騰訊投資了一批企業(yè)服務(wù)公司，如明略科技、銷售易、東華軟件等。
3. 2018年至今——全面布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)
數(shù)字化和信息化需求進(jìn)一步爆發(fā)，行業(yè)獨(dú)角獸出現(xiàn)。2018年9月30日騰訊調(diào)整組織架構(gòu)，全面擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，騰訊云、企業(yè)微信等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。
騰訊投資協(xié)同集團(tuán)戰(zhàn)略布局升級，投資代表案例包括數(shù)美、法大大、BOSS直聘、太美醫(yī)療、博思軟件等。
“我們自己的業(yè)務(wù)和投資都是在服務(wù)集團(tuán)總的戰(zhàn)略，一起考慮產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大的布局，分工構(gòu)建一個(gè)大的生態(tài)?！币谖恼f，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)鏈條更長，客戶需求也是非常多元化，生態(tài)構(gòu)建會(huì)更復(fù)雜，需要多方合作，多種能力一起來構(gòu)建整個(gè)的生態(tài)。
姚磊文表示，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資背后，騰訊以云計(jì)算為基礎(chǔ)，提供AI、音視頻、安全等多種底層能力，在零售、教育、醫(yī)療、出行等各個(gè)行業(yè)各個(gè)場景形成標(biāo)桿性的解決方案，能夠幫助各個(gè)行業(yè)的客戶降本增效，更好服務(wù)他們的客戶。
騰訊的戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資邏輯
回顧騰訊投資整個(gè)發(fā)展歷程，從最早收購Foxmail，投資游戲、增值業(yè)務(wù)公司，再到投資京東、滴滴、美團(tuán)等，背后呈現(xiàn)出戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資相輔相成的思路演進(jìn)。
姚磊文說：“戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值都是我們非?？粗氐?。我們不會(huì)給每一個(gè)投資項(xiàng)目嚴(yán)格的界定是戰(zhàn)略投資還是財(cái)務(wù)投資，兩個(gè)價(jià)值經(jīng)常在不停轉(zhuǎn)化。一些項(xiàng)目最開始的時(shí)候可能財(cái)務(wù)價(jià)值相對突出，但最后會(huì)在其他的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了很好的戰(zhàn)略價(jià)值?！?/p>
姚磊文介紹，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，判斷一個(gè)項(xiàng)目是不是適合騰訊投資，主要從戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值兩個(gè)角度衡量。
騰訊衡量投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略價(jià)值有這樣幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
核心基礎(chǔ)能力建設(shè)：能幫助騰訊建設(shè)的核心能力，不管是底層的技術(shù)能力，還是產(chǎn)品的補(bǔ)足。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)協(xié)同：能夠和騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有非常強(qiáng)的協(xié)同，一起來聯(lián)手拓展客戶，協(xié)同打造產(chǎn)品以及方案的實(shí)施和交付。
業(yè)務(wù)前瞻性的布局：騰訊暫時(shí)無法深度切入的領(lǐng)域，用投資的方式抓住市場機(jī)會(huì)，比如醫(yī)療信息化和服務(wù)。
相對應(yīng)地，騰訊衡量投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)價(jià)值有這樣幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
市場天花板：類似財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)的衡量框架，天花板是不是夠高，是否有可能橫向或縱向拓展，是否有一個(gè)足夠長的雪道。
競爭壁壘：是不是行業(yè)絕對頭部，有沒有足夠強(qiáng)的創(chuàng)新，能否構(gòu)建護(hù)城河，是否會(huì)面對行業(yè)龍頭的打壓。
團(tuán)隊(duì)能力：團(tuán)隊(duì)CEO是最重要的資產(chǎn)，由于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)鏈條非常長，團(tuán)隊(duì)在每一個(gè)環(huán)節(jié)的能力，技術(shù)能力、產(chǎn)品能力、銷售能力、交付能力都非常關(guān)鍵的。
以業(yè)務(wù)相關(guān)性從低到高為橫軸，以投資方式從少數(shù)股權(quán)到并購控股為橫軸，姚磊文將騰訊的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資分為三類。
高業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)x并購/控股——基礎(chǔ)能力類
與業(yè)務(wù)非常相關(guān)的投資，以Coding為例，收購Coding可以補(bǔ)齊騰訊云在通用工具上的基礎(chǔ)能力，以便更好的服務(wù)開發(fā)者。
高中低業(yè)務(wù)相關(guān)性x少數(shù)股權(quán)——業(yè)務(wù)協(xié)同類
姚磊文介紹，這類投資包括幾種，“一類是能夠跟我們一起開拓垂直場景的客戶，第二類是重要的集成商，幫助實(shí)施落地方案，第三類是有重要的產(chǎn)品，可以補(bǔ)齊我們產(chǎn)品能力?！贝戆咐菛|華軟件，其與騰訊從客戶拓展到交付和落地都產(chǎn)生了非常好的協(xié)作。
低業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性x少數(shù)股權(quán)——前瞻性布局
姚磊文說，如果騰訊的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略是一個(gè)大圓，我們目前自己做的是一個(gè)小圓，更大的領(lǐng)域需要通過投資布局來抓住市場機(jī)會(huì)。比如太美醫(yī)療，短期與騰訊沒有顯性的協(xié)同，但是具有長期戰(zhàn)略價(jià)值。
騰訊戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資并重的特點(diǎn)，同樣體現(xiàn)在“投后”方面。騰訊為投資項(xiàng)目提供業(yè)務(wù)體系合作、管理咨詢、高管培訓(xùn)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)、通信內(nèi)容平臺(tái)、云服務(wù)平臺(tái)等多層次的支持。姚磊文說：“因此還有更多工作要做，我們會(huì)給這些公司提供更多的價(jià)值，給這些公司提供更多更深入的幫助。
太美醫(yī)療CEO趙璐回憶：“之所以接受騰訊的投資，是因?yàn)轵v訊理解我們所做事業(yè)的價(jià)值，騰訊的產(chǎn)品方法論、管理思考對我們很有參考價(jià)值。投后工作也比較系統(tǒng)，有投后活動(dòng)、業(yè)務(wù)部門合作，比較務(wù)實(shí)，落地性強(qiáng)，對業(yè)務(wù)能夠帶來實(shí)實(shí)在在的助力，幫忙不添亂?！?/p>
騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資的四個(gè)方向
姚磊文將騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資總結(jié)為四個(gè)方向：
1. 垂直行業(yè)
疫情以后垂直行業(yè)都在經(jīng)歷深刻的數(shù)字化變革，需要有非常深入行業(yè)know-how的公司來服務(wù)它們的需求，零售、教育、醫(yī)療、金融等各個(gè)垂直領(lǐng)域都需要更好的產(chǎn)品和解決方案，以更好地服務(wù)好行業(yè)和客戶。
2.SaaS行業(yè)
SaaS的云原生、多租戶、一套代碼快速部署快速迭代的模式會(huì)是一個(gè)長期趨勢，從技術(shù)架構(gòu)、交付模式到商業(yè)模式，SaaS都會(huì)是顯著更優(yōu)的模型，從長期趨勢看騰訊會(huì)堅(jiān)定的看好這個(gè)方向，也會(huì)持續(xù)投資好的公司和團(tuán)隊(duì)。
3.企業(yè)微信生態(tài)相關(guān)
企業(yè)微信是騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的重要基石，圍繞企業(yè)微信的能力在各種垂直行業(yè)和場景里提供解決方案的公司，也是騰訊投資的方向之一。
4.AI和大數(shù)據(jù)
通過AI和大數(shù)據(jù)幫助企業(yè)更好地做決策，同時(shí)用產(chǎn)品替代人力，提高效率，降低成本。
“未來我們投資會(huì)更加積極，會(huì)更加進(jìn)取在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行廣泛的布局，這也是和集團(tuán)整個(gè)戰(zhàn)略一起的?！币谖恼f。他強(qiáng)調(diào)，騰訊投資的原則是開放的心態(tài)、長期主義，并且給投資公司以堅(jiān)定的支持和幫助?！翱傊覀兿Ｍv訊能夠成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋求投資與合作的第一選擇。”
