(網(wǎng)經(jīng)社訊)安克創(chuàng)新：深耕國(guó)際消費(fèi)電子領(lǐng)域的隱形冠軍。安克創(chuàng)新主要從事自有品牌的移動(dòng)設(shè)備周邊產(chǎn)品、智能硬件產(chǎn)品等消費(fèi)電子產(chǎn)品的自主研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，是全球消費(fèi)電子行業(yè)知名品牌商，產(chǎn)品主要包括充電類(lèi)、無(wú)線音頻類(lèi)、智能創(chuàng)新類(lèi)三大系列。2020 年1H 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.27 億元，同比增長(zhǎng)24.52%，凈利潤(rùn)2.76 億元，同比增長(zhǎng)8.03%。此外，公司預(yù)計(jì)三季度營(yíng)收為19.26億元-23.80 億元，同比增長(zhǎng)12.51%-39.07%；三季度凈利2.21 億元至2.67 億元，同比增長(zhǎng)7.96%-30.44%。公司優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要得益于不斷開(kāi)拓完善國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售渠道、并大力擴(kuò)張新產(chǎn)品品類(lèi)。展望未來(lái)，隨著公司新品頻發(fā)、銷(xiāo)售渠道的進(jìn)一步完善、品牌壁壘加深，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望更進(jìn)一步迎來(lái)突破。
第三方快充需求有望提升，智能硬件市場(chǎng)空間廣闊。公司產(chǎn)品充電器及線材、無(wú)線耳機(jī)、無(wú)線音箱和智能硬件處于快速增長(zhǎng)的賽道，前景可期。就各產(chǎn)品市場(chǎng)空間來(lái)看：1）移動(dòng)電源：根據(jù)Grand View Research 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球移動(dòng)電源市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)84.90 億美元，預(yù)計(jì)到2022年增加至214.70 億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.10%。
2）充電器：據(jù)Research and Markets 統(tǒng)計(jì)，智能手機(jī)充電器、線材等周邊產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)至2022 年將達(dá)到1040 億美元。其中更為重要的是，蘋(píng)果公司未來(lái)新發(fā)布iPhone 12 等新機(jī)或?qū)⒉辉贅?biāo)配充電器，用戶(hù)可自主選擇購(gòu)買(mǎi)。我們認(rèn)為，公司充電器作為蘋(píng)果官網(wǎng)唯一上架的第三方充電頭，品質(zhì)及可靠性均獲大廠驗(yàn)證，未來(lái)有望迎來(lái)放量。
3）無(wú)線耳機(jī)及音箱：TWS 耳機(jī)仍處藍(lán)海市場(chǎng)，目前滲透率仍較低。公司產(chǎn)品銷(xiāo)量在全球前十以?xún)?nèi)，預(yù)計(jì)有望享受TWS 耳機(jī)市場(chǎng)高增長(zhǎng)紅利。無(wú)線音箱方面，公司產(chǎn)品未來(lái)有望向智能化升級(jí)。
4）智能硬件：隨著5G、AIOT 新興技術(shù)升級(jí)，消費(fèi)類(lèi)智能硬件產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。其中智能家居方面，預(yù)計(jì)將持續(xù)保持15%以上年均增速，至2025 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)880 億美元。
品牌影響力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、渠道運(yùn)營(yíng)能力為公司三大核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）公司已建立起多品類(lèi)、多品牌交叉發(fā)展的品牌體系，并借助亞馬遜電商平臺(tái)所享有的巨量流量?jī)?yōu)勢(shì)，強(qiáng)化公司核心品牌知名度。目前，公司擁有以Anker 為核心的充電類(lèi)和無(wú)線音頻類(lèi)產(chǎn)品品牌，以Eufy、Roav和Nebula 為主的智能創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品品牌，以及Zolo、Soundcore 中高端音頻類(lèi)產(chǎn)品品牌等，在亞馬遜等電商平臺(tái)上銷(xiāo)量持續(xù)靠前。
2）公司重視創(chuàng)新，在充電器系列、無(wú)線音頻系列和智能創(chuàng)新系列產(chǎn)品中均有出眾的創(chuàng)新布局。其中，公司于2013 年研發(fā)出有自主專(zhuān)利的Power IQ 技術(shù)，目前更新至Power IQ 3.0，該技術(shù)擁有廣泛的兼容性。同時(shí)，公司于2018 年10 月全球首發(fā)GaN 元件的Anker 快充，引領(lǐng)充電器行業(yè)變革。
3）公司建立了以亞馬遜B2C 平臺(tái)為核心的線上銷(xiāo)售渠道，2019 年亞馬遜B2C 平臺(tái)銷(xiāo)售占比高達(dá)總營(yíng)收的66%。同時(shí)，公司正積極拓展商場(chǎng)賣(mài)場(chǎng)和專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售渠道等。線下渠道的毛利率較低，但可節(jié)省銷(xiāo)售平臺(tái)費(fèi)用，所以整體來(lái)看對(duì)公司的利潤(rùn)率仍有正向影響，且有助于拓寬銷(xiāo)售渠道，與線上互為補(bǔ)充，合力搶占市場(chǎng)。
募投項(xiàng)目發(fā)力產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)和銷(xiāo)售渠道，進(jìn)一步加強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次IPO 發(fā)行4,100 萬(wàn)股A 股普通股股票，實(shí)際募集資金凈額為25.74 億元。項(xiàng)目分別聚焦于移動(dòng)電源等充電類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新突破、軟件應(yīng)用功能研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、搭建一體化集成運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和境外線上 B2C銷(xiāo)售全業(yè)務(wù)模塊。我們認(rèn)為募投項(xiàng)目分別從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)和銷(xiāo)售渠道上加強(qiáng)水平，有利于進(jìn)一步發(fā)揮公司創(chuàng)新、品牌、渠道的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：我們看好公司在創(chuàng)新、品牌和渠道三方面核心優(yōu)勢(shì)。隨著公司未來(lái)線下銷(xiāo)售渠道的進(jìn)一步拓展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新推出以及品牌壁壘的加深，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將迎來(lái)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司20/21/22 年總收入為88.26/124.65/170.52 億元，2020/21/22 年公司歸母凈利為8.74/13.66/18.40 億元，對(duì)應(yīng)EPS2.15/3.36/4.53 元。
估值方面，由于公司主要采用電商模式銷(xiāo)售，具有輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，且考慮到公司在國(guó)內(nèi)出海消費(fèi)電子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位以及出眾的品牌溢價(jià)能力，結(jié)合消費(fèi)電子行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理區(qū)間為20 年50-55倍PE，對(duì)應(yīng)市值683-751 億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)168-185 元。首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)/人才流失風(fēng)險(xiǎn)/貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
