(網(wǎng)經(jīng)社訊)安克創(chuàng)新是中國出海品牌龍頭，兼消費(fèi)電子和跨境電商兩大成長賽道。可復(fù)制的人才培養(yǎng)平臺(tái)是公司持續(xù)創(chuàng)新力的成長底盤，推動(dòng)公司在產(chǎn)品、品牌和渠道三維度持續(xù)拓寬競爭壁壘和成長空間。我們看好公司長期高成長性和賽道稀缺性，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
消費(fèi)電子出海龍頭，跨境電商明星品牌。公司借力亞馬遜等海外電商平臺(tái)，專注消費(fèi)電子的智能周邊賽道，已成長為國內(nèi)規(guī)模最大的出海消費(fèi)電子品牌之一。
2019 年，公司收入/凈利潤66.5/7.2 億元，三年CAGR+38.5%/46.3%。1）產(chǎn)品：起于充電類產(chǎn)品，向泛智能硬件延伸，19 年充電類/無線音頻類/智能創(chuàng)新類產(chǎn)品收入同比增長14.7%/24.9%/73.1%，占比57.3%/19.3%/22.7%；2）渠道：
以亞馬遜為起點(diǎn)，圍繞跨境電商，從線上到線下，從發(fā)達(dá)國家向新興市場延伸，2019 年線上/線下銷售占比為71%/29%，發(fā)達(dá)/新興市場銷售占比94%/6%。預(yù)計(jì)未來公司將在消費(fèi)電子細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，品類擴(kuò)張與渠道擴(kuò)張雙輪驅(qū)動(dòng)。
行業(yè)：跨境電商方興未艾，消費(fèi)電子創(chuàng)新迭出。安克創(chuàng)新發(fā)展涉及跨境電商和消費(fèi)電子兩大紅利賽道。1）跨境電商：新冠疫情加速全球電商化趨勢，預(yù)計(jì)主要國家2020 年電商規(guī)模yoy+24.3%至2.5 萬億美元，滲透率提升3.4pcts 至16.6%。中國跨境電商玩家兼具運(yùn)營和“全球工廠”帶來的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，其中品牌賣家盈利/運(yùn)營能力更具優(yōu)勢，更加適應(yīng)電商平臺(tái)集中、中心化電商品牌消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展趨勢；2）消費(fèi)電子：消費(fèi)電子產(chǎn)品的日均使用時(shí)長不斷增加，周邊產(chǎn)品需求空間加大，行業(yè)未來雙位數(shù)增長動(dòng)力強(qiáng)勁。安克創(chuàng)新定位于消費(fèi)電子大單品周邊的小單品的第三方獨(dú)立品牌，其產(chǎn)品不斷有創(chuàng)新，更新迭代速度極快且不斷裂變，不斷有新商機(jī)，為公司的成長與發(fā)展提供了廣闊的空間。
核心壁壘構(gòu)建：產(chǎn)品+品牌+渠道，三維度助推成長。1）產(chǎn)品開發(fā)：單品微創(chuàng)新→新品創(chuàng)造→品類擴(kuò)張，持續(xù)迭代。自主研發(fā)設(shè)計(jì)+外協(xié)生產(chǎn)，圍繞“移動(dòng)手機(jī)周邊+智能家居+車載周邊”擴(kuò)張品類。2019 年研發(fā)支出3.9 億元，研發(fā)費(fèi)率5.9%；研發(fā)員工占比53.4%，累計(jì)獲得520 項(xiàng)專利，領(lǐng)先同行；
2）品牌塑造：公域獲客，用戶觸達(dá)→私域深入運(yùn)營，培育粘性→整合營銷，占據(jù)用戶心智。高毛利率（綜合50%）+低營銷費(fèi)率（整體30%，市場推廣4%），建立品牌優(yōu)勢；
3）渠道拓展：從線上電商到線下全渠道，從發(fā)達(dá)國家到新興市場。以亞馬遜為起點(diǎn)，公司產(chǎn)品已進(jìn)入沃爾瑪/百思買等歐美主流線下渠道（線上：線下7:3），并以代理模式切入新興市場（發(fā)達(dá):新興為94%:6%），打造立體全球銷售網(wǎng)絡(luò)。
底層成長支持：數(shù)智化+組織創(chuàng)新，塑造長期生命力。公司基因以技術(shù)立命、研發(fā)為本，注重搭建數(shù)智化的IT 系統(tǒng)，以中臺(tái)數(shù)據(jù)化+本地化運(yùn)營，構(gòu)建高效靈活的支撐能力；通過組織創(chuàng)新打造人才培養(yǎng)平臺(tái)，輔以股權(quán)激勵(lì)+高競爭力薪酬，激發(fā)員工創(chuàng)造性，提供持續(xù)創(chuàng)新能力，跨越行業(yè)“速生速死”的宿命。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；跨境電商政策變動(dòng)；市場競爭加劇。
投資建議：出海品牌典范，成長空間廣闊。組織創(chuàng)新打造可復(fù)制的人才培養(yǎng)平臺(tái)，是公司持續(xù)創(chuàng)新力的成長底盤。繼而推動(dòng)公司在產(chǎn)品、品牌和渠道三維度持續(xù)拓寬競爭壁壘和成長空間。預(yù)計(jì)2020-2022 年公司營收88.6/119.8/160.0 億元，CAGR+33.9%；歸母凈利潤8.5/11.8/15.0 億元，CAGR+27.5%。鑒于公司行業(yè)龍頭地位、長期成長性和賽道稀缺性，給予公司2021 年50-60Xpe 估值，合理市值607-728 億元，取上限對(duì)應(yīng)179元/股。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
