(網(wǎng)經(jīng)社訊)Q2 業(yè)績加速增長，收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化
公司上半年營收5.58 億元，同比-0.23%，取得歸母凈利潤1.08 億元，同比+55.92%，扣非凈利潤同比+51.27%，剔除上佰并表影響，歸母凈利潤同比+48.5%，表現(xiàn)超預(yù)期。其中Q2 營收增長5.15%，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化同時增長加速，凈利潤Q2 增長64.49%，持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。
輕資產(chǎn)模式占比提升，品類布局進一步拓展
分業(yè)務(wù)看，公司上半年線上營銷/線上管理/線上分銷業(yè)務(wù)分別同比-15.24%/+59.67%/-18.15%，營收占比22.29%/32.94%/22.20%，占比變化-7.84/+12.35/-4.86pct，通過業(yè)務(wù)銷售模式的優(yōu)化調(diào)整，其中毛利較高且無需承擔(dān)庫存的線上管理業(yè)務(wù)占比擴大。品類布局方面，公司在繼續(xù)強化美妝品類優(yōu)勢以外加大持續(xù)加大新類目布局，繼簽約泡泡瑪特進入玩具品類后，公司簽約圣牧、君樂寶、鹽津鋪子等拓展食飲品類，并購浙江上佰擴展家電品類。同時在多平臺布局上，公司借浙江上佰，進入了拼多多、蘇寧易購和貝店等新興電商平臺。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉動盈利能力提升，現(xiàn)金流狀況積極向好
公司上半年毛利率43.81%，同比+4.77pct，主要受益于毛利較高的線上管理業(yè)務(wù)占比提升。此外，公司銷售費用率同比-4.18pct，同樣受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步輕資產(chǎn)化。營運方面，公司庫存/應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同增35/26 天預(yù)計部分與收購上佰后低周轉(zhuǎn)品類增加及新平臺賬期因素有關(guān)；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+32.77%，受益于回款增加。
風(fēng)險提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)；電商增速不達預(yù)期；新品推進不達預(yù)期
投資建議：拓品類、平臺進展順利，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維持“買入”
公司作為美妝代運營第一股，疫情催化下美妝品牌線上化趨勢持續(xù)加強，有望顯著受益新品牌合作數(shù)量快速增長。同時公司的整合營銷及數(shù)據(jù)分析能力得到跨行業(yè)的廣泛認可，中長期有望在拓品類、拓品牌層面獲得持續(xù)成長動能，目前已經(jīng)拓展玩具、食飲和家電賽道，此外公司未來整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游等方面也具有持續(xù)看點。且短期公司隨著線上管理業(yè)務(wù)占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶來公司盈利能力的持續(xù)提升?？紤]收購并表等因素我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計20-22 年EPS為2.30/3.09/3.96 元/股，對應(yīng)PE69/51/40 倍，維持“增持”評級。
