(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布公告，公司已于7 月17 日與微傳播和上海微祥簽訂《并購意向協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金4 億元收購微傳播持有的上海微祥100%股權(quán)，上海微祥承諾2020-2022 內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別不低于4000 萬、5000萬和6000 萬。
社交電商規(guī)模超萬億，賦能服裝行業(yè)。經(jīng)歷20 年高速發(fā)展，中國電商模式已較為成熟，線上電商已成為零售重要渠道之一，但隨著電商平臺(tái)流量獲客成本的持續(xù)走高，廠商亟待尋找差異化、高效化流量獲取方式，社交電商應(yīng)運(yùn)而生。社交電商分為網(wǎng)紅電商、內(nèi)容電商和社群電商三類。區(qū)別于傳統(tǒng)模式，社交電商以消費(fèi)者為中心，運(yùn)用IP、KOL、直播、熱點(diǎn)事件等創(chuàng)造內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)商品與內(nèi)容的同步流通與轉(zhuǎn)化，從而提升電商營銷效果。2019 年中國社交電商規(guī)模為20605.5 億元，同比增長(zhǎng)72%。服裝作為電商渠道滲透率較大的品類，行業(yè)內(nèi)品牌也積極擁抱社交電商，尋求新的機(jī)遇。
上海微祥為國內(nèi)領(lǐng)先的短視頻專業(yè)營銷機(jī)構(gòu)。交易對(duì)方微傳播擁有基于騰訊系、新浪系社交信息群落的社交電商專業(yè)團(tuán)隊(duì)。2019 年以來微傳播確定了以短視頻、內(nèi)容直播營銷為主，并逐步加強(qiáng)自主網(wǎng)紅內(nèi)容電商營銷業(yè)務(wù)的投入的策略，2020 年公司短視頻業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2020 年1-5 月微傳播來自快手、字節(jié)跳動(dòng)旗下平臺(tái)相關(guān)收入相比去年同期增長(zhǎng)194.06%，占同期總收入51.99%。而上海微祥為國內(nèi)領(lǐng)先的短視頻專業(yè)營銷機(jī)構(gòu)，可憑借自媒體和短視頻推廣的數(shù)據(jù)積累，以及在快手、抖音等平臺(tái)內(nèi)容制作、傳播、引流等方面的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合MCN 服務(wù)團(tuán)隊(duì)專業(yè)的營銷策略，為客戶在短視頻自媒體、社交自媒體等載體上提供優(yōu)質(zhì)的視頻內(nèi)容制作、發(fā)行、推廣服務(wù)。
比音勒芬有望借助上海微祥切入短視頻內(nèi)容服務(wù)及社交電商業(yè)務(wù)，并與主業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。比音勒芬作為中高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)，近年在線上渠道持續(xù)發(fā)力。2019 年上半年公司天貓旗艦店開業(yè)，同時(shí)，公司通過微信號(hào)+VIP 社群營銷+小程序直播將線下會(huì)員順利引流到線上，打通線上線下渠道，進(jìn)一步提升渠道變現(xiàn)能力；本次微傳播關(guān)聯(lián)公司旗下與京東合作的多米粒在內(nèi)的電商業(yè)務(wù)置入上海微祥為各方簽署正式《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的前置條件。
若本次交易順利開展，微傳播旗下與京東合作的多米粒電商平臺(tái)將與公司開展直播電商相關(guān)業(yè)務(wù)，借助上海微祥平臺(tái)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，以及多年自媒體、短視頻和直播推廣的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)公司旗下“威尼斯狂歡節(jié)”品牌與線上渠道的快速連接，加強(qiáng)品牌推廣和線上銷售。通過本次交易，公司將切入短視頻內(nèi)容服務(wù)及社交電商業(yè)務(wù)，深入布局短視頻領(lǐng)域，籌備搭建包括直播電商在內(nèi)的新零售電商業(yè)務(wù)。同時(shí)與公司服裝主業(yè)在品牌營銷方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提高公司線上業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平。
維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022 年歸母凈利潤4.69、5.88、7.09 億元，同比增長(zhǎng)分別為15.42%、25.19%、20.76%；由于轉(zhuǎn)增股本使得EPS變動(dòng)，預(yù)計(jì)2020-2022 年EPS 分別為0.9/1.12/1.35 元（原值為1.52/1.91/2.30 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為21.45/17.14/14.19 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交易進(jìn)展不及預(yù)期，業(yè)務(wù)融合不及預(yù)期，新冠疫情影響超預(yù)期，終端消費(fèi)疲軟，存貨風(fēng)險(xiǎn)。
