(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資建議：價(jià)格戰(zhàn)短期內(nèi)加速，中通在成本優(yōu)勢(shì)下與韻達(dá)、圓通、申通將逐漸拉開差距，A股電商快遞Q2業(yè)績(jī)將承壓。但從長(zhǎng)期來看，快遞仍然是物流領(lǐng)域最好的賽道，行業(yè)業(yè)務(wù)量年均增速超25%,且增速下滑趨勢(shì)非常緩慢，快遞行業(yè)展現(xiàn)出的韌性屢超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，疫情防控常態(tài)化下，今年線上網(wǎng)購(gòu)滲透率將繼續(xù)提升，全年行業(yè)單量增速有望達(dá)到30%。重點(diǎn)推薦具有強(qiáng)大綜合實(shí)力的順豐控股、成本控制出色的中通快遞（ZTO.N），積極關(guān)注韻達(dá)股份和圓通速遞。
疫情沖擊后，2020年快遞行業(yè)高景氣維持。隨著快遞業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，自3月以來行業(yè)單量增速明顯復(fù)蘇，5月快遞單量達(dá)73.8億件，同比+41%，增速創(chuàng)近兩年新高。疫情防控常態(tài)化下，消費(fèi)需求有結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，多重因素刺激線上網(wǎng)購(gòu)需求，帶動(dòng)快遞業(yè)務(wù)量增速持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為，全年行業(yè)單量增速有望達(dá)到30%。
價(jià)格戰(zhàn)程度加深，網(wǎng)點(diǎn)壓力將達(dá)極限。5月份義烏快遞單量增速達(dá)75%，但單票價(jià)格下降至3.01元/件，部分網(wǎng)點(diǎn)面臨較大的生存壓力?？傮w來看，加盟商網(wǎng)點(diǎn)的穩(wěn)定對(duì)于總部來說具有重要意義，如果大面積網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)虧損，那么必將對(duì)加盟制企業(yè)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的整體性產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為此輪價(jià)格戰(zhàn)的提速是由行業(yè)龍頭主導(dǎo)的，持續(xù)惡化的空間有限。即使短期內(nèi)對(duì)各家業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，但中期來看，有利于快遞行業(yè)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局的形成。
著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，我們應(yīng)對(duì)快遞企業(yè)進(jìn)行全面對(duì)比分析。通過細(xì)拆各家快遞公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們對(duì)各家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有了綜合評(píng)判?？傮w來看，順豐擁有多層次產(chǎn)品體系，直營(yíng)體制+強(qiáng)大的科技實(shí)力使得順豐的時(shí)效穩(wěn)定性最強(qiáng)，構(gòu)筑B端物流的強(qiáng)大壁壘。公司在各項(xiàng)新業(yè)務(wù)上已樹立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，綜合物流閉環(huán)即將打通，未來3-5年業(yè)績(jī)將逐步釋放。中通在企業(yè)戰(zhàn)略和加盟商管理上表現(xiàn)出色，對(duì)電商快遞的發(fā)展理解較為深刻。目前中通在市場(chǎng)份額、價(jià)格吸引力、成本控制、陸網(wǎng)資源等方面占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)激烈的價(jià)格戰(zhàn)中，中通仍將保持相對(duì)較優(yōu)的盈利水平，未來將成為電商快遞領(lǐng)域龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期，加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等
