(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司公告發(fā)布新一輪股權激勵草案，計劃向1696 名公司董事、高級管理人員及其他骨干員工授予股票權益合計不超過2344.3961 萬份（ 其中包括496.33 萬份股票期權、不超過1848.0661 萬份限制性股票），約占當期股本總額的0.722%。
簡評
持續(xù)推進長效激勵機制，考核要求重視云業(yè)務成長截至目前，2017-2019 年連續(xù)三年的股權激勵計劃尚在有效期內，2020 年公司持續(xù)推進長效股權激勵機制。本次股權激勵授予對象為公司董事、中高級管理人員、專家等骨干員工，共計1696 人，以股票期權與限制性股票兩種激勵方式結合：（1）股票期權：
公司擬向激勵對象授予496.33 萬份股票期權，行權價格為每股37.47 元，分為兩個行權期，自期權授予登記完成日滿36 個月后的未來24 個月內，分2 年先后按照50%、50%的比例行權；（2）限制性股票：以公司回購的A 股股票為源，將不超過1848.0661萬股作為本次限制性股票激勵，授予價格為12.23 元/股（回購均價的50%）。自限制性股票授予登記完成日滿24 個月后的未來24 個月內，分兩年先后按照50%、50%的比例解除限售。股票期權的行權業(yè)績考核要求為：第一個行權期要求2022 年營業(yè)收入（含金融類云服務）達到 147.0 億元，云服務業(yè)務收入（不含金融類云服務）達到 98.4 億元（占收入比約67%，三年復合增長71%），扣非歸母凈利潤達到 132,314 萬元（三年復合增長25%）。
第二個行權期要求以 2022 年度營業(yè)收入為基數(shù)，2023 年度營業(yè)收入增長率不低于 10%；限制性股票的行權業(yè)績考核要求為：
以 2019 年“軟件業(yè)務收入”和“云服務業(yè)務收入”之和為基數(shù)，兩個解除限售期分別要求2021 和2022 年二者之和的增長率不低于 20% 和30%。二者合計需攤銷的總費用預計約4.99 億元，在2020-2024 年預計攤銷的費用分別約為1.08 億元、2.00 億元、1.41億元、4607 萬元、371 萬元。
云業(yè)務保持高速增長，打造融合生態(tài)迎發(fā)展
疫情影響下，公司云業(yè)務保持高速增長。2020Q1 公司云服務業(yè)務（不含金融）實現(xiàn)收入約2.19 億元，同比增長74.4%，云收入占比約20.1%。其中，公有云收入1.38 億，同比增長46%；私有云收入0.81 億元，同比增長160%。云服務累計企業(yè)客戶數(shù)超過566 萬家，其中累計付費企業(yè)客戶數(shù)為53.72 萬家, 較2019 年末增長4.9%。
公司緊抓“新基建”機遇，成功簽約華為技術、金山辦公、殼牌中國等一批大型領先企業(yè)，助力企業(yè)數(shù)字化轉型與建設。同時在云市場從“融合”戰(zhàn)略出發(fā)，攜手伙伴打造企業(yè)服務生態(tài)圈，入駐伙伴突破5600 家，入駐產品及服務突破8700 個。
用友秉持3.0 戰(zhàn)略，致力于成為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代的生態(tài)搭建者，基于在企業(yè)級服務行業(yè)20 余年的客戶、技術與know-how 的積累，結合開放平臺大刀闊斧開展云服務。我們看好公司在企業(yè)級服務市場的競爭優(yōu)勢、成長前景，基于對大中型企業(yè)的服務積累，云業(yè)務得到更強勁的成長支撐。伴隨云業(yè)務占比增加，公司預收賬款、經(jīng)營性現(xiàn)金流等財務指標穩(wěn)步向好，利潤質量得以提升。預計2020-2021 年公司分別實現(xiàn)營收98.5 億元、121.8億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.5 億元、12.2 億元。預計2020 年公司云收入有望實現(xiàn)36.5 億元，占收入比重提高至37%。同時我們預計公司現(xiàn)金流將在其基礎上保持穩(wěn)健增長，2020-2021 年分別實現(xiàn)約23.6 億元、27.5 億元，對應PCF 分別為51x、43x。同時結合分部估值法，我們認為公司具有長期投資價值，給予“買入”評級。
風險提示：1、經(jīng)濟周期下行導致企業(yè)與政府IT 支出下降的風險；2、金融業(yè)務政策風險；3、云收入增速不及預期的風險。（編選：網(wǎng)經(jīng)社）
