(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
申萬(wàn)商貿(mào)指數(shù)期間（5.4-5.8）漲1.86%，跑贏上證綜指0.63 個(gè)百分點(diǎn)，板塊表現(xiàn)居各板塊第16 位。期間上證綜指漲1.23%，板塊漲跌互現(xiàn)，其中食品飲料（+3.98%）、通信（+3.83%）、計(jì)算機(jī)（+3.82%）領(lǐng)漲。
本周批零板塊個(gè)股漲跌互現(xiàn)，御家匯（+15.38%）、上海家化（+11.07%）、王府井（+10.62%）領(lǐng)漲，*ST 中商（-14.12%）、翠微股份（-10.72%）、南寧百貨（-4.76%）領(lǐng)跌。
【核心觀點(diǎn)】
1、4 月阿里平臺(tái)化妝品銷售額同比增長(zhǎng)38%環(huán)比下降，品牌表現(xiàn)不一
2020 年4 月，阿里全網(wǎng)化妝品銷售額187 億元，同比增長(zhǎng)38%，增速環(huán)比下降5pct， 我們判斷，4 月銷售額同比增速環(huán)比下滑或與三八節(jié)大促透支4 月消費(fèi)需求有關(guān)。1-4 月阿里化妝品銷售額累計(jì)703 億元，同比增長(zhǎng)29%，銷量8.5 億件，同比下降0.75%，均價(jià)82.4 元，同比增長(zhǎng)29.6%，銷售額增長(zhǎng)主要來(lái)源于均價(jià)提升。
主要品牌4 月天貓平臺(tái)表現(xiàn)不一，國(guó)際品牌中SKII、歐萊雅增長(zhǎng)較快，銷售額同比各增115%、24%，其余重點(diǎn)跟蹤品牌銷售額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；國(guó)產(chǎn)品牌中一葉子、薇諾娜、丸美增長(zhǎng)較快，銷售額同比各增303%、128%、95%。
護(hù)膚：4 月銷售額125 億元，同比增長(zhǎng)42.1%，環(huán)比3 月下降9.3pct，銷量1.2億件，同比增長(zhǎng)18.1%，均價(jià)101.7 元增長(zhǎng)20.3%。1-4 月銷售額470 億元同比增長(zhǎng)34.4%，均價(jià)提高至109.0 元。
分品類，4 月面部護(hù)理套裝、化妝水/爽膚水、乳液/面霜增速較快，同比各增90%、54%、54%。面膜以國(guó)產(chǎn)品牌為主，精華、乳液面霜、眼霜?jiǎng)t仍以國(guó)際品牌為主，國(guó)產(chǎn)品牌中一葉子居面膜主要品牌銷售額第2 位，HFP 居精華類第8 位，丸美居眼霜類第2 位，藥都仁和和薇諾娜分別居乳液/面霜類第1 和5 位。
彩妝：4 月銷售額48 億元，同比增長(zhǎng)23.9%，環(huán)比3 月提升1.0pct，銷量1.0 億件，同比增長(zhǎng)11.9%，均價(jià)47.3 元增長(zhǎng)10.7%。1-4 月銷售額189 億元同比增長(zhǎng)14.9%，均價(jià)提高至52.7 元。
分品類，4 月彩妝套裝、香水增速較快，同比各增736%、59%?？诩t、粉底均以國(guó)際品牌為主，國(guó)產(chǎn)品牌中完美日記居口紅主要品牌銷售額第9 位，瑪麗黛佳和完美日記居粉底主要品牌銷售額第5 和7 位。
美發(fā)：4 月銷售額13 億元，同比增長(zhǎng)68.7%，環(huán)比3 月提升14.9pct，銷量0.2億件，同比增長(zhǎng)46.4%，均價(jià)66.9 元增長(zhǎng)15.2%。1-4 月銷售額44 億元同比增長(zhǎng)37.6%，均價(jià)提高至69.4 元。
2. 行業(yè)觀點(diǎn)：維持推薦超市板塊，關(guān)注低估值個(gè)股和可選消費(fèi)復(fù)蘇彈性
（1）考慮到疫情對(duì)零售行業(yè)的中長(zhǎng)期影響，我們依然首選推薦超市，主要超市龍頭有核心競(jìng)爭(zhēng)力，估值合理，有基本面業(yè)績(jī)邏輯，更有因疫情契機(jī)驅(qū)動(dòng)的能力建設(shè)、創(chuàng)新認(rèn)知和競(jìng)爭(zhēng)發(fā)力，在一個(gè)足夠大的市場(chǎng)、新的機(jī)遇期和更好的格局中加速到家到店融合成長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦永輝超市、步步高、家家悅、紅旗連鎖。
（2）結(jié)合低估值與可選消費(fèi)復(fù)蘇、公司基本面業(yè)績(jī)彈性等，建議關(guān)注國(guó)改落地的重慶百貨、細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭如王府井、周大生、愛(ài)嬰室等。
長(zhǎng)期建議三條投資主線：①長(zhǎng)期核心推薦行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭：永輝超市、蘇寧易購(gòu)、天虹股份，把握該類公司的核心邏輯和中長(zhǎng)期價(jià)值；②必選超市、化妝品、母嬰等屬于成長(zhǎng)性較好的細(xì)分賽道：首推家家悅、紅旗連鎖，組合推薦周大生、老鳳祥、丸美股份、愛(ài)嬰室等，關(guān)注該類公司的預(yù)期差和超預(yù)期潛力；③重視盈利趨穩(wěn)的低估資產(chǎn)：關(guān)注步步高、王府井等，關(guān)注該類公司安全邊際和業(yè)績(jī)、估值彈性。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟壓制行業(yè)業(yè)績(jī)和估值；國(guó)企改革慢于預(yù)期；轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不確定。
