(網(wǎng)經(jīng)社訊)發(fā)布2020Q1 財報，業(yè)績符合預(yù)期。公司2020Q1 實現(xiàn)營收578 億元，同比下降7.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤虧損5.5 億元，同比下降505.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤虧損5 億元，同比提升49.49%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-39.25 億元，同比提升32.52%。銷售費用率為12.33%，同比下降0.88pct，管理費用率為1.75%，同比下降0.19pct，研發(fā)費用率為1.34%，同比下降0.05pct，財務(wù)費用率為0.92%，同比提升0.12pct。
降本增效帶來公司費用率的下降。公司的綜合毛利率為15.69%，同比下降0.21pct，主要由于疫情下高毛利率的線下業(yè)務(wù)增長放緩，低毛利率的線上增速較快，而同時疫情期間低毛利率的快消品類占比提升。費用方面，公司Q1 加強費用管控，嚴(yán)控促銷投入，加強線下門店的租金管控，期間費用率整體下降1pct。
快消品類增勢良好，公司月活同比增36.87%。公司繼續(xù)以家樂福為依托深度整合大快消供應(yīng)鏈，Q1 公司快消百貨類商品銷售規(guī)模同比增長167.99%，家樂福小程序、蘇寧易購APP 及蘇寧小店APP 家樂福到家業(yè)務(wù)于2 月份上線，家樂福超市門店到家業(yè)務(wù)銷售占比逐月快速提升，3 月份占比近10%。疫情期間公司月活同比增36.87%，截止Q1 注冊會員達(dá)5.78 億。Q1 實現(xiàn)線上GMV 610.4 億元（含稅），同比增長12.78%，其中1P 368.72億元（含稅），3P 241.68 億元（含稅），同比增長49.05%。
積極調(diào)整門店結(jié)構(gòu)。Q1 新開家電3C 家居生活專業(yè)店（Q1 線下銷售收入同比下降42.60%）5 家，關(guān)閉163 家，新開紅孩子母嬰專業(yè)店（Q1 可比門店銷售同比下降20.91%）1 家，關(guān)閉24 家，將8 家蘇鮮生精品超市納入家樂福統(tǒng)一運營，新開零售云加盟店466 家，關(guān)閉蘇寧易購直營店561 家。截止Q1 末，公司開業(yè)的蘇寧易購廣場店37 家，家電3C 家居生活專業(yè)店2149 家，蘇寧易購直營店272 家，家樂福超市240 家，蘇寧紅孩子母嬰店152 家，蘇寧易購零售云加盟店4963 家。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：隨著公司多業(yè)態(tài)多區(qū)域戰(zhàn)略的推進(jìn)，將會建立更加完善的零售生態(tài)，實現(xiàn)較好的協(xié)同效應(yīng)，提升經(jīng)營效率。但同時公司線下門店受疫情影響較大， 預(yù)計公司2020-2022 年的收入為2815/3283/3819 億元， 歸母凈利潤為4.69/12.43/15.84 億元，對應(yīng)EPS 為0.05/0.13/0.17 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為164/63/48倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響消費需求；線上增速大幅放緩；線下實體店經(jīng)營壓力加大。
