(網經社訊)業(yè)績預覽
預告盈利同比增長60%~90%
公司公布1Q20 業(yè)績預告：歸母凈利潤8,978 萬元~10,662 萬元，同比增長60%~90%。1Q20 營收同比增長約17%，毛利率同比上升，凈利潤率提升至12.2%~14.5%。公司業(yè)績高于我們預期，主要由于新冠疫情影響，公司推廣費滯后投放，銷售費用率同比下降；公司利用閑置募集資金和自有資金進行現(xiàn)金管理，收益同比增加。
關注要點
產銷對路：1）受新冠疫情影響，消費者外出就餐明顯減少，帶動廚房小家電線上銷售增長。淘數據顯示，1Q20 廚房小家電天貓銷售額同比增長11%。2）淘數據監(jiān)測，小熊品牌1Q20 銷售額同比增長~30%，明顯高于行業(yè)整體增速，旗下電熱飯盒等產品熱賣。公司產品定位性價比，線上零售均價基本持平，適合在當前經濟不景氣時期銷售。
品牌效應降低引流費用：1）由于疫情影響，公司營銷推廣費用投放延期，1Q20 銷售費用率同比下降。2）雖然公司引流力度減弱，但是公司的增長依然好于大部分企業(yè)，例如和公司定位相似的小家電企業(yè)天際股份1Q20 營收同比下滑40%。小熊能夠表現(xiàn)得較為出色，在于已經建立“小而萌”的品牌形象。
小家電線上市場占比提升趨勢不可逆：1）1Q20 受疫情影響，小家電線上占比快速提升，公司因此受益。2）雖然近期線下銷售渠道逐漸恢復經營，非安裝類大家電如冰箱、洗衣機等線下銷售下滑幅度明顯縮窄。但我們注意到小家電線下銷售下滑縮窄的幅度不明顯。我們認為消費者已經養(yǎng)成線上購買小家電的習慣，小家電線上占比提升這一趨勢不可逆。
雖然一季度銷售費用明顯節(jié)約，但公司當前正處于品類擴張期，品牌影響力同一線的品牌相比還有差距。我們預計公司1Q20 節(jié)約的部分營銷費用未來會適度投放，吸引更多的流量，帶動公司規(guī)模更上一層樓。
估值與建議
考慮1Q20 業(yè)績超出我們預期，上調2020 年EPS 預測3%至2.80元，維持2021 年EPS 預測3.42 元。維持跑贏行業(yè)評級及目標價98.00 元，對應2020/21 年35x /29x P/E，對比當前股價有29%的上升空間。公司當前股價對應2020/2021 年27x/22x P/E。
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