(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績預(yù)覽
預(yù)告1Q20 凈虧損4-6 億元
蘇寧發(fā)布1Q20 業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計歸母凈虧損4-6 億元，較去年同期歸母凈利潤1.36 億元下滑，主因疫情對公司線下家電3C 銷售短期拖累，公司線上渠道銷售保持良性增長，同時家樂福中國核心經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)向好，重申看好公司全渠道智慧零售發(fā)展前景。
關(guān)注要點
1、Q1 公司線下家電3C 業(yè)務(wù)受新冠疫情沖擊。①營收端：Q1 公司全渠道GMV 同比略有增長，其中線上端GMV 同比+12.78%，受益于公司積極的引流和營銷舉措，實現(xiàn)良性增長；線下端銷售有所下滑，主因疫情沖擊下，公司家電3C、百貨門店部分暫停營業(yè)，且上門安裝業(yè)務(wù)受限等因素拖累，3 月以來公司線下客流有所恢復(fù)，但仍呈同比下滑態(tài)勢，我們認(rèn)為后續(xù)需觀察行業(yè)客流恢復(fù)與公司社群化銷售情況；②利潤端：受線下門店同店下滑，租金、人員等費用相對剛性等影響，公司預(yù)計一季度歸母凈虧損4-6 億元，現(xiàn)階段公司嚴(yán)格控制成本費用、積極推進門店降租及免租洽談，以期降低疫情對短期業(yè)績的影響。
2、家樂福核心指標(biāo)持續(xù)向好，到家業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。疫情期間，家樂福、蘇鮮生等超市業(yè)態(tài)作為民生保障性行業(yè)持續(xù)營業(yè)，業(yè)績同比有所提升，主要受益于居民在家就餐、囤貨儲備需求增加、線上到家業(yè)務(wù)快速增長等驅(qū)動。家樂福中國3 月到家業(yè)務(wù)占比提升至近10%，Q1 經(jīng)營利潤為正且有所增長，毛利率、經(jīng)營性現(xiàn)金流等核心經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)步向好，我們認(rèn)為體現(xiàn)了蘇寧對家樂福良好的整合賦能效果，以及蘇寧在供應(yīng)鏈、門店運營等方面較強競爭優(yōu)勢，我們看好家樂福中國與蘇寧大快消板塊的未來發(fā)展前景。
3、全渠道智慧零售持續(xù)完善，看好公司中長期發(fā)展前景。近年來，蘇寧經(jīng)過一系列的內(nèi)生與外延拓展，已構(gòu)建了覆蓋全渠道、多場景、全品類的智慧零售體系。我們認(rèn)為疫情將進一步培養(yǎng)消費者線上消費習(xí)慣，公司在供應(yīng)鏈、場景布局、物流基礎(chǔ)設(shè)施等方面已具備較強優(yōu)勢，現(xiàn)階段持續(xù)強化線上銷售，積極發(fā)展社群化營銷和到家業(yè)務(wù)，我們看好其智慧零售布局與未來成長前景。
估值與建議
我們維持2019-21 年盈利預(yù)測。當(dāng)前股價對應(yīng)2020 年39.5 倍P/E和0.3 倍P/S。維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價13.3 元，對應(yīng)2020 年58 倍P/E 和0.4 倍P/S，有48%上漲空間。
風(fēng)險
行業(yè)競爭持續(xù)加?。灰咔橛绊懗掷m(xù)時間超出預(yù)期。（來源：中國國際金融 文/樊俊豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
