(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
事件。公司發(fā)布2019 年報，2019 年營業(yè)收入為4086.98 億元，同比下滑-1.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為186.06 億元，同比增長10.08%。
加強通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的5G 布局，部分產(chǎn)品已出貨。2019 年，公司通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售收入2445.54 億元；毛利率11.17%，同比提升0.1 個百分點。2019 年，公司在全球通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢，并實現(xiàn)了5G 領(lǐng)域多方位、全矩陣的產(chǎn)品布局及智能制造核心技術(shù)升級。2019 年，工業(yè)富聯(lián)成功發(fā)布了全球首款為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)計的5G 小基站，支持128 個業(yè)務(wù)并發(fā)用戶，傳輸速率達到1.6Gbps。同時，公司聯(lián)合中國移動為全球首款5G 筆記本電腦提供全世界規(guī)格最小的5G M.2 通用模組，在5G 云辦公終端產(chǎn)品嵌入式模組等產(chǎn)品線建立了領(lǐng)先優(yōu)勢。公司持續(xù)擴大對WIFI 技術(shù)的投資，以滿足各種聯(lián)網(wǎng)需求，爭取物聯(lián)網(wǎng)時代新商機，公司2019 年布局的Wi-Fi6（原 802.11ax）路由器已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。
云計算國內(nèi)收入高增長。2019 年，公司云計算收入為1629.23 億元，同比增長6.33%；營收區(qū)域結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，來自中國地區(qū)的業(yè)務(wù)收入同比增長148%；客戶群體進一步多元化，來自云服務(wù)商（CSP）客戶的營收同比增長49%。隨著在線辦公爆發(fā)式增長，數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等的市場需求預(yù)計將進一步提升。公司依托數(shù)據(jù)中心市場發(fā)展趨勢，在傳統(tǒng)云服務(wù)器基礎(chǔ)上不斷融入HPC 技術(shù)/HCI 架構(gòu)、邊緣計算、浸沒式液冷、FoxMOD 等前沿技術(shù)，構(gòu)建IaaS+PaaS+行業(yè)云架構(gòu)。我們認為公司服務(wù)器領(lǐng)域的技術(shù)布局將幫助公司抓住行業(yè)新機遇。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)顯成效。2019 年，科技服務(wù)業(yè)務(wù)（含精密工具、工業(yè)機器人及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)）營收為6.24 億元。2019 年，公司通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的推廣與應(yīng)用，其管理費用降低19.09%；其中，精密工具板塊產(chǎn)能較上年增長15%，直接人數(shù)降低26%，人均產(chǎn)值增長48%。作為工業(yè)人工智能先鋒構(gòu)建者，工業(yè)富聯(lián)已在智慧感知與邊緣計算、專業(yè)云、平臺技術(shù)、運營模式等四個方面進行深度布局。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計工業(yè)富聯(lián)2020 年至2022 年EPS 分別為1.01、1.17、1.36 元。結(jié)合可比公司估值情況，給予工業(yè)富聯(lián)2020 年25-27倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為25.25-27.27 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。通信設(shè)備和服務(wù)器設(shè)備市場發(fā)展進程緩慢或不及預(yù)期的風(fēng)險；5G建設(shè)進度變緩或政策變化帶來的風(fēng)險；受全球宏觀經(jīng)濟下行的影響，消費電子市場需求不及預(yù)期。（來源：海通證券 文/陳平 朱勁松 蔣俊 張弋 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
