(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績快速增長，維持“買入”評級。根據(jù)業(yè)績快報，2019 年公司營業(yè)收入為1232.6 億元，同比增長28.32%，歸母凈利潤為1.80 億元，同比增長49.12%。公司業(yè)績快速增長的主要驅動因素包括：1）資訊業(yè)務：不斷進行品類拓展和領域擴張，業(yè)務穩(wěn)健增長。
2）鋼銀電商平臺業(yè)務規(guī)模不斷擴大，營業(yè)利潤高速增長。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為1.13/1.71/2.53 元，維持“買入”評級。
19Q4 業(yè)績明顯加速
19Q4 公司收入為272.1 億元，同比增長13.6%，19Q1-19Q3 收入增速分別為21.6%、5.5%、13.1%。19Q4 公司營業(yè)利潤為1.28 億元，同比增長156.0%，19Q1-19Q3 營業(yè)利潤增速分別為63.4%、66.2%、48.1%。19Q4利潤總額為1.25 億元，同比增長150.5%，19Q1-19Q3 利潤總額增速分別為64.1%、63.0%、47.2%。19Q4 歸母凈利潤為0.59 億元，同比增長145.7%，19Q1-19Q3 歸母凈利潤增速分別為58.1%、51.5%、39.0%。公司主要財務指標在19Q4 都出現(xiàn)了加速跡象，我們認為主要原因是母公司盈利能力提升。
母公司凈利潤增速約為27%-34%
根據(jù)鋼銀電商業(yè)績預告，2019 年鋼銀電商凈利潤為2.5-2.6 億元，同比增長61.2%-67.7%。上市公司對鋼銀電商的持股比例為42.26%，可以得出，鋼銀電商歸屬于上市公司的凈利潤為1.06-1.10 億元。除去鋼銀電商子公司之外，其他業(yè)務主體（以母公司為主）2019 的凈利潤為0.70-0.74 億元。
2018 年剔除鋼銀電商子公司之外，其他業(yè)務主體的凈利潤為0.55 億元。
據(jù)此推算，2019 年以母公司主體的凈利潤同比增速大概為27%-34%。
鋼銀電商交易量有望加速
我們認為，鋼銀電商的交易量有望逐步加速，主要基于以下幾個方面的分析：1）線上交易滲透率有望提升。受疫情影響，我們認為，鋼鐵（包括有色化工）交易有望逐步從線下交易向線上交易遷移，鋼鐵電商的滲透率有望逐步快速提升。2）鋼銀市場份額有望提升。目前鋼銀電商是中國最大的線上鋼鐵交易平臺，其平臺商戶數(shù)量和品類也在逐步增加，其市場份額有望進一步擴大。3）線上交易量周度同比出現(xiàn)大幅增長。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，隨著企業(yè)的復產(chǎn)復工，截至本周四（2020 年2 月27 日），鋼銀電商本周累計交易量為36.39 萬噸，上周同期為16.67 萬噸，同比增長118%。
SaaS 及產(chǎn)業(yè)聯(lián)網(wǎng)龍頭，維持“買入”評級
從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，疫情有望加快鋼鐵交易向線上遷移，鋼銀電商作為中國最大的鋼鐵線上平臺，交易量有望逐步擴大。SaaS 產(chǎn)品有望逐步打開新的業(yè)務空間。預計公司2019-2021 年EPS 分別為1.13/1.71/2.53 元（前值 1.17、1.84、2.85 元）。根據(jù)分部估值，預計公司2020 年合理市值在187.03-189.95 億元，對應目標價117.55-119.38 元，維持“買入”評級。
風險提示：鋼鐵電商滲透率提升速度低于預期，SaaS 產(chǎn)品拓展低于預期。（來源：華泰證券 文/謝春生 郭雅麗 郭梁良 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
