(網經社訊)2月18日跟誰學(GSX)發(fā)布2019Q4 財報，Q4 實現凈收入9.35 億元(+413%)，凈利潤1.74
億元(+659％)，破解線上K12 大班盈利難題。線上K12
大班品牌一般會在窗口期(暑假、寒假)投放低價班引流，以期后續(xù)可以通過低價班學員轉正價班（轉化率），正價班再續(xù)正價班的方式（留存率），實現正向循環(huán)，提升市場份額，發(fā)揮規(guī)模效應并最終盈利。本周，我們將通過分析主要在線大班品牌的獲客模式和獲客成本，以甄別各家優(yōu)勢，辨析行業(yè)未來演進之路。獲客模式方面，主要看各品牌如何引流、轉化以及留存，以跟誰學為例，其專注微信平臺，以公眾號0
元課引流，名師銷售轉化，并憑借極致化的服務保證留存率，以降低獲客成本；作業(yè)幫則憑借1.2
億的月活用戶優(yōu)勢，將自有流量轉化與外部投放獲客相結合；猿輔導的投放渠道更加多元，除了新興的今日頭條、抖音、微信朋友圈，還包括了電視渠道，同時猿輔導專注用技術驅動產品創(chuàng)新，以提升消費者體驗；學而思網校，一度以線下投放獲客為主，以語文低價班為入口，理順和線下學而思培優(yōu)的業(yè)務關系，2019
年暑期獲客180 萬，位居市場第一。
獲客成本方面，以2019 年暑期數據為例，學而思網校、猿輔導、作業(yè)幫簡單算數平均獲客成本分別為556、500、267
元，獲客成本差別背后的重要原因為是否擁有自有流量池。剔除自有流量池影響，三者投放獲客成本約500-600 元，跟誰學2019
財年平均獲客成本不到400 元，略低于行業(yè)平均。展望未來，各在線大班品牌之間相互學習，產品和服務可能趨同，要做好打持久戰(zhàn)的準備。
行情回顧
A 股旅游板塊周漲跌幅排行榜前三分別為張家界（+16.55%）、眾信旅游（+16.19%）、凱撒旅游（+16.07%）；A
股教育板塊前三分別為秀強股份（+29.20%）、立思辰（+24.52%）、新開普（+16.13%）；H
股教育板塊前三分別為天立教育（+11.60%）、博駿教育（+11.11%）、銀杏教育（+1.09%）。
推薦標的
長期依然看好社服板塊內高成長確定的細分賽道龍頭：免稅板塊推薦龍頭地位穩(wěn)固的中國國旅；酒店板塊看好行業(yè)低基數及龍頭成長新，推薦錦江酒店、首旅酒店；人資板塊好看靈活用工業(yè)務成長，推薦科銳國際；新興服務業(yè)看好美團點評的平臺優(yōu)勢；景區(qū)板塊看好資源優(yōu)質標的，推薦宋城演藝、中青旅、黃山旅游；餐飲板塊看好連鎖龍頭企業(yè)，推薦海底撈、頤海國際、廣州酒家；教育板塊看好升學和就業(yè)賽道，推薦中公教育、新東方在線和中國東方教育。
風險提示： 1. 線上K12 教培行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴；2. 線上K12 教培行業(yè)競爭程度加劇。（來源：長江證券 文/趙剛 編選：網經社）
