(網(wǎng)經(jīng)社訊)智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)旗艦，鴻海旗下核心資產(chǎn)。公司主業(yè)分為智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)兩大板塊。智能制造方面，公司是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人專業(yè)設(shè)計(jì)、制造與銷售商。同時(shí)，公司為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)，探索工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)外賦能模式。公司持有鴻海智能制造核心資產(chǎn)，智能制造業(yè)務(wù)仍占核心收入來(lái)源。根據(jù)鴻海三季報(bào)，鴻海共直接或間接持有工業(yè)富聯(lián)84.16%的股份。鴻海目前核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要分為富智康、工業(yè)富聯(lián)和鴻騰精密三大上市體系。而2019 年三季度，工業(yè)富聯(lián)是其旗下最大的上市公司，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別占鴻海精密的36%和57%。
智能制造是第4 次工業(yè)革命，工業(yè)富聯(lián)是中國(guó)智能制造燈塔。智能制造最早由德國(guó)的“工業(yè)4.0”戰(zhàn)略提出，同期美國(guó)也提出了“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃”，我國(guó)快速跟進(jìn)，提出了《中國(guó)制造2025》規(guī)劃。目前，世界主要工業(yè)大國(guó)均認(rèn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是實(shí)現(xiàn)智能制造的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)涵蓋了信息采集技術(shù)、傳感感知技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，通過(guò)傳感器、RFID、機(jī)器視覺(jué)等手段收集物體信息，繼而進(jìn)行自動(dòng)化檢測(cè)、裝配，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的有效穩(wěn)定控制，增加生產(chǎn)的柔性、可靠性，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。工業(yè)富聯(lián)憑借30 年來(lái)消費(fèi)電子和信息通信EMS 領(lǐng)域積累的智能制造經(jīng)驗(yàn)，從傳統(tǒng)制造、精密制造向智能制造的升級(jí)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，積累了大量的專利技術(shù)、技能經(jīng)驗(yàn)及海量制造信息，建立起以數(shù)據(jù)+AI 驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用平臺(tái)，在2018 年后徹底改變自身的生產(chǎn)模式。2019 年1 月，工業(yè)富聯(lián)“柔性裝配作業(yè)智能工廠”成功入選達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇“制造業(yè)燈塔工廠”。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)1%工業(yè)增值效益，意味著開(kāi)啟萬(wàn)億市場(chǎng)空間。2019 年12月，中國(guó)信息通信研究院院長(zhǎng)劉多指出，預(yù)計(jì)2019 年我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)8000 億元。按照國(guó)務(wù)院物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組長(zhǎng)鄔賀銓院士提出的1%行業(yè)增值概念：預(yù)估早期工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能夠給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)1%的增值。2019 年，中國(guó)工業(yè)增加值超越31 萬(wàn)億，占全球28%（統(tǒng)計(jì)局），2020 年后每年1%的邊際增效相當(dāng)于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)給我國(guó)帶來(lái)3352 億元的工業(yè)增值。同時(shí)，中國(guó)是唯一擁有聯(lián)合國(guó)行業(yè)分類全部工業(yè)門(mén)類國(guó)家，絕大部分智能制造改造將發(fā)生在中國(guó)，中國(guó)有望成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一大國(guó)。我們認(rèn)為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在規(guī)模落地期間每年的資本開(kāi)支將相當(dāng)于再造一張5G 網(wǎng)絡(luò)。
內(nèi)部賦能成效卓著，開(kāi)創(chuàng)式提出對(duì)外賦能商業(yè)模式。工業(yè)富聯(lián)構(gòu)建了基于傳感器、霧小腦、富士康工業(yè)云（Fii Cloud）與工業(yè)應(yīng)用的四層工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)。2018 年，公司著手對(duì)內(nèi)部制造場(chǎng)域進(jìn)行工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造，自身工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行了一整年的對(duì)內(nèi)賦能嘗試，取得了立竿見(jiàn)影的效果。2019上半年，公司研發(fā)以外的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用同比下降16%，存貨呆滯率從4.3%降低到3.7%，人力成本下降14%，人均產(chǎn)值提升25%，單位生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值貢獻(xiàn)提升31%。公司憑借過(guò)去30 年來(lái)消費(fèi)電子和信息通信EMS 領(lǐng)域積累的智能制造經(jīng)驗(yàn)、大量的專利技術(shù)及海量制造信息，開(kāi)創(chuàng)性實(shí)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的對(duì)外賦能“煎蛋模型”，包括協(xié)助、引領(lǐng)客戶定義規(guī)格、提供全新產(chǎn)品制造解決方案，并在生產(chǎn)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈中挖掘與互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)連結(jié)的新應(yīng)用。
業(yè)績(jī)趨于穩(wěn)定，降費(fèi)效果明顯，智能制造賦能效果明顯。2019 年，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為2798.96 億元，同比下降1.42%；公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)101.85 億元，同比增長(zhǎng)4.40%。從Q3 單季看，公司2019 年Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1093.88 億元，同比下降12.44%（Q2 同比上升11.18%），但Q3 環(huán)比Q2 上升21.02%。同時(shí)，公司Q3 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.07億元，同比增長(zhǎng)9.16%（Q2 同比下降6.69%），環(huán)比增長(zhǎng)80.76%，公司Q3單季度的凈利潤(rùn)達(dá)到4.30%（上年同期為3.45%），盈利能力逐步改善。2019年，公司期間費(fèi)用優(yōu)化明顯，主要因?yàn)閮?nèi)部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造使得經(jīng)營(yíng)效率有所提升。2019 前三季度，工業(yè)富聯(lián)管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用雙雙下降，其中銷售費(fèi)用下降18.54%，管理費(fèi)用下降22.88%，其中Q3 單季度銷售費(fèi)用下降27.99%，管理費(fèi)用下降42.59%。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019 年~2021 年的收入分別為4571.04 億元（+10%）、5252.44 億元（+14.9%）、6036.02 億元（+14.9%），歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為175.24 億元（+3.7%）、200.31 億元（+14.3%）、225.12 億元（+12.4%），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.89 元、1.02 元、1.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、19 倍、17 倍，給予“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)估值波動(dòng)影響；5G 應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期。（來(lái)源：安信證券 文/夏廬生 彭虎 馬良 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
