(網(wǎng)經(jīng)社訊)電商代運(yùn)營服務(wù)商指為品牌電商提供線上店鋪全部或部分電子商務(wù)外包運(yùn)營服務(wù)的第三方服務(wù)群體，包括咨詢服務(wù)、店鋪建立及運(yùn)營、商品管理、消費(fèi)者管理、營銷推廣、客戶服務(wù)、倉儲物流、IT
服務(wù)等，為電商產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供價值。經(jīng)歷（1）初創(chuàng)階段——2003-07 年：代運(yùn)營伴隨C2C
電商平臺誕生；（2）加速發(fā)展階段——2008-12 年：B2C
快速發(fā)展，品牌加速觸網(wǎng)，代運(yùn)營行業(yè)進(jìn)入流量運(yùn)營階段；（3）轉(zhuǎn)型階段——2013-16 年：
線上流量紅利逐漸消失，專業(yè)市場垂直細(xì)分明顯，代運(yùn)營行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)者運(yùn)營階段；（4）新零售階段——2017 年至今：新零售+大數(shù)據(jù)快速發(fā)展，代運(yùn)營企業(yè)技術(shù)沉淀賦能品牌。
行業(yè)快速發(fā)展，全口徑行業(yè)規(guī)模接近萬億大關(guān)。目前電商代運(yùn)主要分三種模式：代運(yùn)營模式、經(jīng)銷模式、內(nèi)容服務(wù)模式。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電數(shù)寶數(shù)據(jù)，電商代運(yùn)營交易規(guī)模從2011
年295 億快速增長至2018 年9623 億，CAGR 為64.5%，預(yù)計未來增速維20%左右；在網(wǎng)購市場占比從2014 年8%升至2018
年12%。高增主因四大驅(qū)動：（1）線上流量放緩，獲客成本快速上升，TP 深耕消費(fèi)者運(yùn)營助力品牌沉淀私域流量；（2）B2C
電商規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，品牌方加速觸網(wǎng)，品牌運(yùn)營需求強(qiáng)烈；（3）社交電商快速興起，新營銷迅速迭代，要求更高消費(fèi)者洞察力；（4）大數(shù)據(jù)全鏈路提效，C2M
模式對銷售端數(shù)字化水平要求更高。
行業(yè)頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯，集中度持續(xù)提升，新流量時代下核心賦能凸顯。2016-18 年4 家第一梯隊代運(yùn)營GMV 占比持續(xù)升至32.1%，與同業(yè)差距逐漸拉開。美妝個護(hù)服務(wù)商能力尤為突出，大服飾優(yōu)質(zhì)服務(wù)商數(shù)量仍有擴(kuò)充空間，食品、3C 數(shù)碼空間仍大。
天貓2019H1 與H2 六星服務(wù)商均為9
家且公司無變化，“一全多?！备窬窒?，擴(kuò)品類與垂直細(xì)分共存，寶尊電商作為國內(nèi)最大綜合性跨品類服務(wù)商龍頭，最為接近零售科技研發(fā)及解決方案服務(wù)商TP3.0
模式。其他頭部服務(wù)商如壹網(wǎng)壹創(chuàng)（A 股上市）；麗人麗妝、若羽臣（A 股IPO
審核中）、凱詰電商（新三板退市）、百秋網(wǎng)絡(luò)（歌力思子公司）、禮尚信息（安正時尚子公司）、杭州悠可（曾被青島金王收購）等。
我們建議關(guān)注大而全寶尊電商以及A
股代運(yùn)營第一股壹網(wǎng)壹創(chuàng)。壹網(wǎng)壹創(chuàng)長于產(chǎn)品改造/挖掘+優(yōu)質(zhì)營銷持續(xù)輸出兩大核心賦能，我們認(rèn)為在擴(kuò)品類、擴(kuò)渠道、擴(kuò)品牌的堅定拓張和良好前景下，公司將迎來穩(wěn)定高增期，預(yù)計其2019-21
年歸母凈利潤為2.1/3.1/4.2 億元，對應(yīng)PE 為96/67/49X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新型冠狀病毒肺炎疫情后續(xù)發(fā)展情況；品牌自建電商團(tuán)隊或取消合作等；電商流量紅利持續(xù)降低等。（來源：中信建投 文/史琨 邱季 周博文 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
