(網(wǎng)經(jīng)社訊)費(fèi)用投入加大，業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期
公司公告了 2019 年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.3-2.8 億元，同比下降 8-24%，其中四季度預(yù)計(jì)虧損 1567-6567 萬(wàn)元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。 四季度是公司的傳統(tǒng)旺季，公司為擴(kuò)大市場(chǎng)占有率加大了費(fèi)用的投入，從而導(dǎo)致 四季度出現(xiàn)虧損。公司目前正處于線上渠道向線下擴(kuò)張，同時(shí)向全產(chǎn)業(yè)鏈布局和 全品類(lèi)擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期，盈利的小幅下滑帶來(lái)的是收入的加速增長(zhǎng)，龍頭地位更 加穩(wěn)固?？紤]到公司加大了費(fèi)用投入，我們下調(diào)公司 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分 別至 2.60（-0.95）/4.84/6.86 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.65（-0.23）/1.21/1.71 元。休閑 零食行業(yè)十分分散，公司作為龍頭正處于快速擴(kuò)張時(shí)期，我們建議用 PS 進(jìn)行估 值，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2019-2021 年 PS 為 2.54/1.95/1.49 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
擴(kuò)張期加大投入，利潤(rùn)率下降的同時(shí)帶來(lái)收入增長(zhǎng)加速
公司作為休閑零食領(lǐng)域電商渠道的龍頭，目前正處于線上向線下拓展、“聯(lián)盟工 廠”模式向上游延伸進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局、以及全品類(lèi)擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期。休閑零食 萬(wàn)億市場(chǎng)且行業(yè)十分分散，目前正處于快速的品牌化集中階段。公司加大費(fèi)用投 入，犧牲部分利潤(rùn)來(lái)提升用戶數(shù)量和市場(chǎng)占有率的做法符合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。四 季度作為公司的旺季，在加大投入的背景下公司 2019 年“雙 11”全渠道銷(xiāo)售額 達(dá) 10.49 億元，同比增長(zhǎng) 54%，較 2018 年（同比 41%）實(shí)現(xiàn)了加速增長(zhǎng)。同時(shí)， 公司公告在 2019 年 12 月 3 日上午全渠道成交額突破了 100 億元，成為了第一 家休閑零食年交易額破百億的公司。
向著全國(guó)化、全品類(lèi)、全渠道休閑零食龍頭平臺(tái)挺進(jìn)
公司借助全國(guó)化的品牌影響力和供應(yīng)鏈能力，開(kāi)始發(fā)力線下渠道，進(jìn)一步打開(kāi)了 渠道拓展空間和產(chǎn)品品類(lèi)拓展瓶頸。未來(lái)隨著線下渠道的成功拓展，公司將成為 唯一一家實(shí)現(xiàn)全國(guó)化、全品類(lèi)、全渠道的休閑零食平臺(tái)，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
風(fēng)險(xiǎn)提示
線下門(mén)店拓展低于預(yù)期、品類(lèi)拓展低于預(yù)期、價(jià)格體系混亂等。（來(lái)源：開(kāi)源證券 文/任浪 孫金鉅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
